盘点“可控核聚变三剑客”

今天 600363 联创在网上召开2025年度业绩说明会，本人也提了一些问题，个别有回复，个别没回复且未显示出来。从说明会的回复看总体偏于利好。以下综合所有投资者提问并获得回复的一些关键内容，同时简要点评如下，仅供参考。
. 一、关于激光反无人机项目：（原文）现阶段，中久光电激光泵浦源、激光器、激光电源等核心产品板块在手订单充足，现有产能已维持满负荷生产及高效交付状态，生产经营秩序稳定向好。
. ——简评：2025年度中久光电实现3亿销售规模的突破，2026年有望继续实现快速增长，期待尽快跨越5亿。
. 二、关于电磁弹射项目：（原文）联创超导主要给电磁发射系统提供高温超导磁体，前期确有在资阳布局商业航天业务板块的相关规划，后随着合作方在电磁发射业务方向的调整，公司在资阳方面的合作已终止，但是仍与合作方保持良好的联系，将持续为电磁发射提供高温超导技术支撑。
. ——简评：资阳合资公司合作终止的情况已在2025年度中披露了，虽是小利空但市场已消化。该项目虽终止，但经查询，联创的团队与航天科工系统的团队却又以另一种形式已成立新的公司，形成新的运营项目。电磁弹射是我国发射火箭（卫星）路径引领全球的重大创新，本人认为目前的联创（及超导公司）聚焦于为电磁弹射路线提供高温超导磁体足矣，去年首次供货的高温超导磁体获得验收是创了业内先河，其后续更大规模的验证订单可期。
. 三、关于“星火一号”聚变裂变混合堆项目：（原文）1、近期有多项关于“星火一号”项目的公开招标，这预示着项目目前已正式从方案论证阶段转段进入实体化运营阶段。项目可行性研究报告正在报相关部门审批，进度符合规划预期。2、高温超导磁体是托卡马克装置的核心零部件，后续随着项目的推进会陆续开展招标工作。
. ——简评：星火一号项目进入实体化运营阶段，如常推进中。真正对高温超导磁体的招标估计在获得环评后开展，希望在今年三季度能实现。
. 四、关于联创超导并表的问题：（原文）目前电子集团对于联创超导的战略安排并未发生变化，将定期评估超导产品的商用推广进程，按计划推进联创超导并入联创光电的相关事宜，联创超导拟注入联创光电的发展规划，将随着技术的不断优化和迭代、业务的不断梳理与完善而逐步形成落地方案，目前具体的落地方案还存在一定的不确定性。
. ——筒评：目前大股东将继续推进超导并表。个人感觉大股东对并表问题还在观望中，有两个左右因素。一是视上海超导能否IPO而作考虑。二是目前联创超导尚未真正盈利，并表的估值必然有限而对大股东利益体现不明显，星火一号明确正式开建后超导的估值就会几何式提高，此时运作并表更利于大股东。
. 五、关于年报非标及后续计划：（原文）公司高度重视本次非标相关事项，现已正式成立专项工作小组，统筹推进相关核查、整改及规范完善各项工作，全力加快整改进度，力争尽快消除该事项对公司财务报表可能带来的不利影响，维护公司及广大投资者合法权益。
. ——简评：该回复摘抄于年报的配套公告中，市场已知悉消化。

简评：中核西物院3月21日对星火工程主机系统真空室、杜瓦子系统、主机系统冷屏、第一壁及偏滤器子系统分析计算校核物项进行公开谈判采购，意味着星火一号混合堆项目建设前期工作在如常推进。近期，绝大部分股票都随大盘大幅调整，但不影响我对联创及精达的中长期看好和持有。仅供参考。

新闻：上证报中国证券网讯联创光电1月23日晚披露业绩预增公告。经财务部门初步测算，公司预计2025年实现归母净利润4.35亿元至5.32亿元，与上年同期相比，预计将增加1.93亿元至2.9亿元，同比增长80.36%至120.57%。预计实现扣非净利润3.83亿元至4.92亿元，与上年同期相比，预计将增加1.92亿元至3亿元，同比增长100.70%至157.82%。联创光电表示，公司按既定发展战略，持续推动传统产业向科技领先型产业转型升级。报告期内，公司业 预增的主要原因是重点发展的激光业务实现较大幅度增长，背光源业务板块大幅减亏，公司业绩预计同比实现大幅增长。
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​简评： 600363 联创周末这个业绩预增的公告与我在9个月前帖子（见附图）的预期相符，当时就预判2025年激光板块是最大的业绩增量。激光板块是否能达到5亿的销售规模有待在4月底的年报验证。加上2024年度计提背光源1.2亿减值准备轻装上阵后，双重因素叠加，2025年业绩增长100%左右，实属预料之中。本人去年并没有对高温超导业绩贡献寄予厚望，但我认为这恰恰是2026年的业绩爆发点。拭目以待明年这个时间仍会有2026年度业绩预增的公告。以上仅供参考。

简评： 600363 联创周末公告大股东拟减持2%。我认为并非利空，反而可能开启新的征程。从大股东江西电子集团公众号当天就公开征集接承股份的新闻可见（见附图），减持所用资金里拟用于江西聚变及联创超导。那么意味着江西聚变（星火1号）的增资可能快要启动了，就是说星火1号开建可能进入倒计时。真的就快开建，而且，减持是通过大宗交易的形式进行，在也意味着是一次利益新分配。也可看看本人另一剑 600577 精达，从去年10月份起两大股东减持后两个月上涨50%，可见有些减持是利益新分配的格局之大。本人继续持有不变，仅供参考。

600363 联创五一节前的2025年报，会计师事务所出具了保留意见的报告，这也许是近期持续走弱的主要原因，4月30日股价也因此有较大跌幅。简要分析如下：
        1、因子公司“营销中心公司”有相关涉蜜业务而未向会计师事务所提供审计凭证单据。会所依据审慎原则而对年报出具保留意见。
        2、但会所亦表示：保留意见涉及事项影响的财务报表项目较有限，不构成财务报表的主要组成部分，不影响公司的持续经营能力，不会导致其他严重后果，该事项对公司2025年度财报可能产生的影响不具有广泛性。
       3、公司同时公告，2026年度续聘该会所作为审计机构。
       4、公司原就脱胎于君工企业。而现在的业务层面部分是更进一步的敏感涉君、涉核，也不排除个别这类产品还涉及出口。而“营销中心公司”经营范围也有自营和代理商品及技术的进出口业务。因部分业务涉蜜而不能提供审计凭据也并非重大黑天鹅事项。
      5、结合第2项的分析及第3项对该会所的续聘。个人总体认为，该保留意见并不足以让市场反映这么剧烈。
      6、从年报上看，激光业务明显放量。超导及核聚变业务尚在培育期，但随着星火一号混合堆的步步临近，该业务2026年开始放量属于大概率。
      本人继续持有不变，仅供参考。