0103

【国金电新_太空光伏】太空光伏的历史性时刻

12月31日，值此新年之际，蓝箭航天科创板IPO审核状态变更为“已受理”；证监会同意中科蓝天科创板IPO注册申请。

再再再再强调！我们重点看好“太空光伏”作为未来一段时间、乃至贯穿2026年的最强电新主线之一！

从商业航天到太空光伏的投资逻辑演进，火箭发射技术进步发射成本快速下降卫星进入大规模发射阶段卫星制造降本诉求急迫电池片向高性价比技术迭代

电科蓝天主营业务涵盖宇航电源、特种电源、新能源应用及服务，其中宇航电源业务承继自十八所，产品包括宇航电源单机及系统（空间太阳电池阵、空间锂离子电池组、电源控制设备）与砷化镓外延片，2024/25H1占公司收入的63.42%/74.13%。

当前通信卫星、大型在轨服务站等大功率航天器对能源系统需求不断增强，例如：
静止轨道大功率高分辨率SAR载荷卫星预计短期功率需求为50-80kW；
空间新型航天器输出电功率为100kW；
大功率电推进系统使用功率为20-50kW；
超大型可重构综合卫星平台总功率不低于60kW；
太空发电站演示验证系统功率为MW级；

综上，50-100kW级超大功率电源系统成为未来5-10年大功率航天器电源系统的发展趋势，对应1万颗三结砷化镓卫星市场规模约3750亿元or1万颗晶硅/晶硅叠层电池市场规模约为1130亿元(中值)。

当前，Spacex的卫星电池片技术选择和太阳翼尺寸设计已经明确向市场展示了降本是规模化的必要条件，以及技术迭代的方向。

后续随着火箭发射成为常态化，将助力商业化卫星的需求量提升、载荷及功能实现更加丰富，卫星太阳翼向着“高效、轻质、低成本、柔韧”的综合系统集成需求发展，看好晶硅、晶硅-钙钛矿叠层技术在卫星能源系统中的渗透速度。

重点推荐：1）电池制造商：钧达股份、东方日升、上海港湾、协鑫科技，2）设备供应商：迈为股份、捷佳伟创，3）辅材供应商：瑞华泰、赛伍技术，4）参股火箭龙头：金风科技。

商业航天更新：蓝箭航天IPO受理，持续看好商业火箭放量元年

蓝箭航天披露招股书，我们梳理部分关键信息如下：
1）箭体结构、动力系统和控制系统自研的国内商业航天龙头：公司朱雀二号已成为中国民商航天首款进入量产及商用的液体燃料火箭，12月发射的朱雀三成为中国首枚发射且入轨成功的可重复使用运载火箭，研制进展居于行业领先。
2）头部客户认可，放量可期。公司已与中国星网和垣信卫星均签订正式发射服务合同；朱雀三号中大型液氧甲烷可重复使用运载火箭已入选中国星网的核心供应商名单，已中标垣信卫星《2025年运载火箭发射服务采购项目》一箭18星火箭发射服务。
3）募投项目拟84.6亿元投资可重复使用火箭产能提升、技术提升项目，其中75亿元来自募投资金，看好蓝箭上市助力26年国内进入可回收火箭元年。

全球低轨卫星容量仅6万+颗，星链已经在轨超1万颗，国内星网+G60仅200多颗，依靠ITU先占先得原则，抢占低轨资源迫在眉睫；蓝箭航天上市或将揭开国内商业航天可回收“0-1”序幕。
板块目前的瓶颈在于火箭运力环节，蓝箭等头部商业火箭公司上市，板块有望进入火箭放量元年，关注核心火箭铲子股超捷股份、飞沃科技

【中金军工|商业航天】资本端再迎利好，行业加速趋势持续强化

（1）12月26日晚，上交所发布商业火箭科创板上市审核指引，明确提出：“在申报时至少实现采用可重复使用技术的中大型运载火箭发射载荷首次成功入轨”。商业航天板块再迎重磅政策支持。（2）12月26日，国家创业投资引导基金启动仪式在发改委召开，注册资本1000亿元，有望撬动1万亿投资规模。

（1）11月23日，我们明确提出，在商业火箭IPO背景下，可复用火箭有望出现“试飞竞赛”，推动技术快速进步，对二级市场投资也将形成持续催化。（2）12月21日，我们提出国家在发起规模空前的创投基金，认为这将有助于加速以商业航天为代表的前沿产业的发展，缩小中美头部企业的估值差距。
——————————
‼️沿用我们提出的商业航天“政策、技术、资本”分析框架，我们认为行业加速发展趋势持续强化。中美商业航天的竞争，有望从技术、商业等维度，进一步向资本领域拓展。持续看好商业航天板块的投资机会，建议珍惜细分领域龙头的布局机会：

💎卫星制造：信科移动、中国卫星、航天电子、复旦微电
💎火箭发射：航天工程、航天动力、高华科技、超捷股份、斯瑞新材
💎卫星应用：中国卫星、国博电子、海格通信、震有科技
——————————
另：投资人关心臻镭科技立案，此前发布了会计更正公告，金额800多万。对公司正常经营、业务开展影响不大，预计也不会影响年报审核意见。

【东吴计算机王紫敬】周观点：商业航天周末有分歧，抓住上车机会！

【直面分歧】
周末板块情绪面临双重“压力测试”：一是个股（臻镭）立案调查引发的监管担忧；二是美股映射回调带来的避险情绪。
我们的观点非常明确：这是情绪层面的短期释放，不仅未破坏产业逻辑，反而为新一轮主升浪腾出了绝佳空间。

【核心逻辑坚如磐石】
1.国家意志不可逆：个股风险不代表行业停滞。轨道/频段资源的排他性争夺，注定了商业航天是国家战略层面的“必答题”，ITU规则下的“刚性紧迫感”不会因市场情绪而改变。
2.大级别催化在即：2026年是行业爆发元年（40+次发射/1800+颗卫星目标）。当前我们正站在Q1密集事件驱动的前夜：长征十号甲首飞、星网千星招标、星舰V3试射，任何一个落地都将点燃板块热情。
3.上交所发布商业火箭企业适用科创板第五套上市标准审核指引，体现了“举国体制”以更大力度支持商业航天企业发展。

【核心组合推荐】
主抓中军与核心卡位，聚焦确定性：
1⃣航天工程：兼具长征十号甲首飞+星舰映射双重逻辑。
2⃣航天动力：火箭心脏，绝对龙头。重型火箭的最优解，千亿赛道的千里马。
3⃣中国卫星：国网、千帆组网最大受益方，机构配置的压舱石。

【产业链掘金】
火箭配套：飞沃科技、超捷股份
卫星/测试：铖昌科技、西测测试
太空算力/材料：顺灏股份、上海港湾