来自 2026-1-28 格兰投研 看市场

前些天市场还在聊老美AI泡沫，最近风向全都转了。硬件没完没了的涨价，软件有爆火的Clawdbot当数字员工。现在，云端服务器又传来涨价消息。亚马逊 云服务在没打任何招呼的情况下，把机器学算力价格直接上涨15%。没过多久，谷歌云也有了动作，将有些地区的网络传输费用直接翻倍。这件事儿的信号性很强。以前云计算行业的主旋律，一直都是降价、补贴。像这样反过来涨价，还是20年来的头一次。这意味着，过去那套用价格换市场的打法，正式结束。这种变化背后的核心逻辑很简单。今年是AI应用从聊天对话向全自动Agent智能体转变的一年。用户让AI查个资料，提取个内容，消耗不了多少Token。可是现在像Clawdbot、MiniMax这种爆款应用越来越多，完成一个复杂任务需要的推理算力，比之前要高出几倍甚至几十倍。现如今几乎所有资源都在涨，但唯独云服务本身的单价还没怎么动。随着成本压力越来越大，云服务商自然不会用自己本来就不多的利润扛下成本，最正常的方法就是顺势向下游疏导。和华尔街的朋友同步了一下最新消息，目前在美国西部，算力资源的供需关系已经崩了。按亚马逊官方的说法，涨价就是基于本季度的供需模式。以前云厂商求着企业上云，现在是企业排队等着算力。这次涨价会像多米诺骨牌一样扩散。先是AI智能云涨，接着会传导到CPU云、存储云等通用领域。过去十年的价格战结束，算力通胀的时代正式降临。为什么能这么确定这次涨价是认真的呢？实际上是三个逻辑叠加的结果。最明显的是现在竞争格局稳了。以前大家为了争市场、抢地盘，各种降价，杀得双眼通红。现在不管是海外还是国内，行业集中度很高，基本都集中在头部的那些企业。行业成熟了，市场被分得差不多了，厂家们缺少继续烧钱的动力，该考虑坐下来想想怎么赚钱了。最客观的是上游成本在传导。做云服务的上游是CPU和存储。现在英特尔 因为产能限制，库存吃紧，开始涨价。再加上Agent推理、并发调用更依赖CPU的性能。卖方甚至判断对CPU的需求甚至比GPU瓶颈更明显。存储芯片更是不用说了，一天一个价，应了那句不买有的是人买。最大的催化来自军备竞赛还在加码。没想到吧？巨头们在AI上的资本开支，规模已经到了让人看了发懵的地步。微软 、谷歌这些巨头，每年的资本开支都是千亿级别。最新的预测是，2026年北美五大科技巨头的资本开支还要再涨40%，达到1500亿美元。国内这边同样没有落后，阿里之前说三年要投3800亿搞AI基础设施，2025年前三个季度就已经兑现了近千亿。字节更狠，2026年的资本开支目标直指3000亿。大家都在疯狂买装备。最根本的原因是现在的共识很明确，大模型的重心正在从训练全面转向推理。到2027年，智能算力里可能有70%都在跑推理负载。云厂商现在拼命建机房，就是在给未来的推理大爆发提前囤货。我们可以把这次的云涨价，看成是AI产业落地的一个历史性拐点。算力从虚无缥缈的负担，摇身一变成了最硬通的资源。从投资角度看，现在市场还没有完全反应过来，属于“小荷才露尖尖角”的阶段。我们可以顺着涨价的传导路径看三个方向。摆在明面上的是公有云厂商。很多人没意识到涨价对利润的杀伤力有多大。海外云厂商的经营利润率普遍在20%到40%之间。到了国内这个数字要惨得多，有些大厂的经营利润率连10%都不到。这意味着，如果全行业普遍涨价20%，海外厂商的利润可能只是锦上添花，但对于国内这些一直苦哈哈赚辛苦钱的云厂商来说，简直是雪中送炭。有机会利润直接翻倍甚至翻几倍。这是一种极强的向上弹性。尤其是中小厂商，弹性会比大厂更大。这里有个细节。一些议价能力差的第三方小厂，已经率先开始涨价了，接下来会出现两种完全对立的可能。龙头企业不仅能享受价格上涨的红利，还能趁机吞掉小厂的市场份额，进一步巩固地位。那些没有被干掉的小厂，在整个行业水位抬高的过程中，反而最容易实现业绩反转。再深一层是算力租赁和服务。像是给大厂做算力服务的，或者提供基础设施支撑的，都会随着云厂商盈利能力的改善而过得更好。穿透到最后是底座CPU和数据库。既然推理需求这么猛，国产芯片是绕不开的。再进一步说，晶圆制程同样重要。同时，处理海量数据 需要的向量数据库，这也是需求激增后的刚需。简单总结，AI的投资的路径，正从硬算力转向软实力，跟着Token的消耗方向找钱，准没错。今天市场确实也给了比较明显的反馈。可风头最盛的，还是贵金属。已经不想再多讲什么了，快说吐了。另外周一分析的金饰方向，涨幅同样不小。在这里我要冒着风险和大家提个醒。眼看财报季就要来了，不管是贵金属还是有色，甚至是煤炭和化工，这些资源股都要留个心眼。过去两年，商品市场过得一直不是很好，很多企业惯性用空头思维思考。喜欢做套期保值，提前开空单锁死出货价。在这个操作下，即便商品价格涨到天上，真正进到企业兜里的可能也不会有多少。如果空单没处理好，甚至还会爆亏。这根弦要绷起来。指数这边倒是还好，上涨11个点，成交量又回升到了2.97万亿。不过3640只个股走低，大家的体感很差，隔壁几个市场表现的都不错，港股也都支棱起来了。关于港股，我上周在凤凰卫视 的判断也可以回顾一下：
这里比较有说法的，是上涨方向变成了大票，代表小票的中证2000跌了倒是不少。之所以这样，逻辑很简单，市场资金在预判压盘即将结束，在提前抄底大票。压盘这件事儿，就像我周一所预判的，这周过完也就差不多了。再熬一熬，快了。