1225周四复盘|如果人民币开始持续升值......

1225周四复盘概要

今日市场整体虽表现弱于前三天，但商业航天板块仍然强势且超预期，部分头部核心临近30天200%的规则阈值，短期继续上行或受限。

新热点是机器人 板块，受部分收购及重组消息驱动，此板块可作为科技类型的一个重要分支持续跟踪；AI相关板块分化，液冷、电源核心标的创历史新高后动能减弱，后面以低吸做T为主。存储板块呈底部建仓特征，**jz因刚发提价函成为板块中较强存在，板块整体仍视为中线慢节奏，此前的相关连基金已有8%收益，预期明年会更多。消费分支的馆长带货概念活跃，卖茶叶标的日内波动大，可短线跟踪，包装类龙头已五连板。

整体来看，短期市场看点有限，商业航天虽强但接近阈值风险渐增，消费明年看点多，或仍有机会。

以下是大涨公司深度复盘，相关信息仅供参考。

①机器人：26Q1催化多、T有多个关键节点。12月审厂陆续结束，月底或1月初框架协议正式签订，1-2月试制订单，V3的正式发布与Q1末的正式发单，首批供应商确定。

②SRAM：媒体报道称英伟达 支付约200亿美元现金，获得了Groq的核心AI推理技术知识产权和相关资产。据悉，GroqLPU的工作原理与英伟达的GPU不同，它采用了名为时序指令集计算机架构，使用存储器为静态随机存取存储器（SRAM），其速度比GPU所用的高带宽存储器（HBM）快数倍。

③造纸：纸浆属于全球大宗商品中滞涨品种，预计后续价格走势易涨难跌；造纸资本开支周期转负、进入产能消化阶段，库存低位，当前价格走势以传导成本上升为主。近期人民币持续升值，浆系企业盈利有望受益。

1、机器人一窝蜂了

（1）大涨题材机器人
隔夜锋龙股份 公告优必选 拟收购公司30%股权，这是继智元、七腾等之后又一人形机器人独角兽在A股的布局。此外，杭州六小龙之一的云深处也完成新一轮融资。
周末宇树G1人形机器人参与王力宏成都演唱会伴舞，并完成较多高难度动作也备受关注。
海外方面，根据马斯克规划，预计特斯拉 将在26年2-3月准备好生产原型机。行业将迎来真正的量产元年。
行情上，天奇股份 等相关公司涨停。
（2）研报解读（西部证券 、广发证券 ）：板块处于情绪冰点与产业前夜的交织点
①机器人已开始在商用、王力宏演唱会宇树跳舞关注度高。周六王力宏演唱会6台宇树G1伴舞，精准卡点、表演空翻，马斯克在X上也转发了相关视频，评价“令人印象深刻”。
②26Q1催化多、T有多个关键节点。12月审厂陆续结束，月底或1月初框架协议正式签订，1-2月试制订单，V3的正式发布与Q1末的正式发单，首批供应商确定。
③近期核心边际变化在于特斯拉Optimus的持续迭代，Gen3版本预计于26Q1发布，26Q2-26Q3量产爬坡，26年是全球人形产业链走向量产的关键节点。
T链确定性：科森（核心结构件供应商，上百件料号）、固高（氮化镓驱动国产龙头，通过自身及T1厂商对接北美）、兆威（传统T链厂商，泰国扩产近期多个部件有进展）、奕东（T链FPC大陆唯一供应商）、世运（T链PCB核心供应商）、恒立（电机即将批量送样，模组份额确定性高）、恒勃（PEEK件达5个，目前价值量近万）、统联（MIM件数量持续提升）
国产链：品茗（具身大脑全球第一股，并购顺利进展）、中坚（HW全方位排它合作，1X在手订单超4w台）

2、SRAM：英伟达新动作

（1）大涨题材：半导体+航天
12月24日，媒体报道称英伟达支付约200亿美元现金，获得了Groq的核心AI推理技术知识产权和相关资产。据悉，GroqLPU的工作原理与英伟达的GPU不同，它采用了名为时序指令集计算机架构，使用存储器为静态随机存取存储器（SRAM），其速度比GPU所用的高带宽存储器（HBM）快数倍。
公司方面，复旦微电 FPGA类芯片包括SRAM型，此外公司“积极拓展宇航应用领域，推出FPGA、回读刷新芯片、存储器等多项产品，具备宇航用系统解决方案，得到核心客户批量应用”。
行情上，公司今日大涨16.21%。
（2）研报解读（浙商证券 、中泰证券 ）：商业航天遗珠，卫星核心
①公司业务需求持续增长，在FPGA芯片、智能卡芯片、EEPROM、智能电表MCU等领域处于国内领先地位。
FPGA：国内首家推出亿门级FPGA产品，2023年研制成功十亿门级产品，具备全流程自主知识产权EDA工具Procise，研发费用保持行业较高水平，积极研发1xnm FinFET先进制程FPGA/PSoc产品。
安全与识别芯片：物联网发展推动RFID芯片和存储卡芯片市场持续扩容，公司的RFID芯片集中在高频和超高频领域，其中高频芯片在国内非接触逻辑加密芯片领域2020年的市占率超过60%。
非挥发存储器：拥有EEPROM、NORFlash和SLCNANDFlash存储器，具有多种容量、接口和封装形式，整体市场份额居国内前列。智能电表芯片：MCU国内市场增速高企，公司的低功耗MCU持续放量；此外，公司在国家电网单相智能电表MCU的市场份额排名第一，下游客户资源丰富。公司多业务线下游应用丰富，有望持续高景气助力公司业绩增长。
②卫星高景气度重点关注。公司FPGA+存储方案，是国内卫星产业链绝对龙头核心，近10年国内高可靠卫星发射计划中均占95%以上份额，星网、千帆核心供应商（星网1期、增强批均独供），单星ASP约400-500万。
②FPAI算力矩阵完善。公司FPAI异构融合架构芯片，集CPU、FPGA、NPU于一体，为公司面向定制化边端、融合端推理应用的可重构智能芯片。公司已构建该异构融合智能芯片的芯片设计平台及应用开发软件平台，正布局算力从4TOPS至128TOPS的谱系化产品研发，首颗32TOPS算力芯片推广进展良好。

3、造纸：一年新高

（1）大涨题材：造纸
今日在岸人民币兑美元升破7.01关口，创2024年9月27日以来新高。离岸人民币兑美元升破7.0，为2024年9月底以来首次。
造纸行业由于大量进口纸浆，升值有利于降低采购成本。
行情上，博汇纸业 为白卡纸行业龙头，为金光集团APP旗下A股上市公司平台，今日涨停。
（2）研报解读（中信证券 、信达证券 ）：如果人民币开始持续升值
①投资者可能需逐步适应新的配置环境。当前离岸美元兑人民币汇率已逼近7.0关口，1年、2年和5年远期汇率分别升至6.90、6.79和6.44，1年期远期自12月以来累计升值313点，升水持续扩大。
回顾过去20年7轮人民币升值周期，升值本身只是特定阶段的定价结果，并非行业配置的主导因素。不过部分行业在持续升值预期形成的初期，确实会有更好表现，市场可能会复制这样的肌肉记忆，同时从成本收入分析来看，约19%的行业会因为升值带来利润率提升。
更关键的因素可能来自政策应对：一是明年货币政策可能更容易超预期宽松，这对于激发内需板块、带动市场再上一个台阶有重要意义。二是一定程度上放宽本土金融机构甚至是居民对外金融投资的限制，这对于多元化资产配置敞口并提升预期回报率至关重要。
②纸浆属于全球大宗商品中滞涨品种，预计后续价格走势易涨难跌；造纸资本开支周期转负、进入产能消化阶段，库存低位，当前价格走势以传导成本上升为主。近期人民币持续升值，浆系企业盈利有望受益。
③纸浆：海外降息周期中制造业复苏预期强化，25年欧美纸浆需求拖累全球需求、预计26年有望改善，国内需求预期保持稳定（国内纸浆、纸张产量增长基本匹配），且纸浆库存相对低位。目前针叶浆价格处于全球平均成本线以下、向下空间极其有限；阔叶浆处于周期偏低位置、高于全球平均成本线，但全球低成本纸浆主要受少数海外龙头把控。目前国内浆价570美金，海外浆厂预计目标价650美金，后续重点观察国内下游价格传导以及海外需求改善。
④国内造纸新增产能收敛，25H2行业固定资产投资转负（21H1后投资额持续高增），预计26年投资延续负增长。造纸企业整体处于盈亏平衡线以下，纸浆易涨难跌假设下，考虑新增产能有限，各个产业链环节库存低位，价格进一步挤压的空间有限。但需要注意的是，过去几年的大比例资本扩张，带来整体行业开工率低位，纸价要向进入趋势性上涨通道，需要时间消化或者强需求来拉动。

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