可转债：2025盘点及2026展望

可转债：2025盘点及2026展望

2025 年的可转债市场用一句话概括：“指数创新高、规模创纪录缩水、估值进入泡沫区”。

一、五个硬数字
退出只数：173 只（史上最高，比去年翻倍）。
退出规模：3 208 亿元（比去年多 2 100 亿元，银行转债占大头）。
强赎比例：77%（去年 58%），权益回暖是主因。
存量规模：5 578 亿元，一年蒸发 1 760 亿元。
新发规模：仅 640 亿元（48 只），补不上“死亡”速度，净缺口 ≈ −1 100 亿元。

二、估值现状
价格中位数 131 元（>130 元即“债底”基本失效）。
转股溢价率中位数 32%，处于 2015 年以来最贵区间。
传统“下跌有底、上涨跟股”的不对称收益被高价格吃掉，性价比接近股票，但杠杆弹性远不如直接持股。

三、2026 年展望
机构一致预期：到期 + 强赎再减 1 600~2 100 亿元；“僧多粥少”进一步加剧。
预案储备 1 017 亿元，但 >50 亿元的大盘金融转债（紫金、西安银行 等）卡在审核前端，
真正落地可能只有 600~800 亿元；净收缩仍达 800~1 000 亿元，存量规模或跌破 4 500 亿元。

四、实操思考
1、高价高溢价（价格>130 元、溢价率>30%）的“偏股型”转债已失去不对称优势。
仓位降下来，用正股或 ETF 替代更划算。

2、重点关注：“到期收益率>0、平价<90 元、正股基本面硬”的偏债/平衡型，
因为，票息+下修博弈是 2026 年唯一还能提供“正预期收益”的区间。

3、对“慢牛”情景只能做“交易型”参与。
一旦正股趋势确认，用低溢价（<10%）品种做 1~3 个月波段，触发强赎前一周必须强制止盈
——2026 年强赎将是“日常事件”，溢价归零风险极高。

2026 年的转债市场，“债底”已死、“股性”为王，
若贵到没有安全边际，只能“捡便宜、做波段、快止盈”。