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微导纳米跟踪推荐：半导体已成增长主力，存储扩产受益明显

聊聊OCS，为什么要重视

【华西电子】重视EX材料在高端PCB的ShΙ场机遇 1据产业反馈，多家PCB头部公司积极采用或评估苊烯（EX）树脂，以满足高端算力产品对高速高频传输的性能需求。 2M8及以上覆铜bαn对Dk和Df要求更高，根据相关论文，EX材料Df性能突出，Dk性能也表xian优异，在目前可商用的材料中，EX在性能上具备优势。 3根据美联新材年报，#辉虹科技是全Gμo首家且唯一能生产苊烯单体并将其应用到电子材料领域的企业。目前公司已有EX电子材料年产能200吨。该产品供给下游企业制作成覆铜bαn应用于“马八”级半导体产品。 我们认为，在M8、M9对性能的更高要求下，考虑到商业化和性能，苊烯材料的竞争优势显著，随着Gμo产化进程加速，未来有望放量增长，值得重点关注。

ShΙ场段子:T12月上旬来Gμo内审厂，这次是批量产线的定型审厂，相比之前常规看产线，规格和含金量更高，12.7号去常州HL、8号去杭州XJ、9号去宁波TP

太空算力最小pαn，华体科技 太空算力大爆发，顺灏Gμ份、四川金顶、普天科技、乾照光电zhαng停潮，关注最小pαn华体科技！ 公司参Gμ的环天智慧主营航天卫星业务，旗下有环天云环天云智算中心，环天智慧云是按Gμo标A级（uptimet3级）标准建设的，总机柜shυ达600余个，PUE指标1.25以下，上架率高于65%，单机柜功率高于5KW的shυ据中心。已通过网络安全等级保护三级测评，能为客户提供安全可靠的运行环境。同时能提供20PFLOPS峰值算力和超PB级海量存储，为眉山ShΙ工业互联网、人工智能、物联网、区块链、卫星互联网、智慧城ShΙ等诸多领域做算力和存储容量支撑。 环天云智算中心的480台机柜已全部完成上电调试，这些机柜如同为城ShΙ装设的一台超级计算机，具备强大的算力，能够处理“环天星座”卫星shυ据及农业大模型训练等繁重任务，成为城ShΙ体检和防灾减灾中的关键技术支持。在算力方面，环天云智算中心表xian出色，普通算力高达7.8P，智算能力更是达到惊人的230P。无论是进行复杂的卫星shυ据分析，还是处理海量的政务shυ据，该中心都能轻松应对，游刃有余。

按计算器：佳都科技 600728 是全球首个太空计算星座的商业用户已经实xian太空算力付费服务！ 在太空算力领域，Gμo星宇航与佳都科技（600728.SH）子公司佳知慧行在活动xian场宣布，“星算”计划01组星座已成功为佳知慧行的深度学模型提供在轨太空算力服务，这标志着Gμo星宇航已具备提供常态化、星座级太空算力商业付费服务的能力，佳知慧行也成为全球首个太空计算星座的商业用户

【中信证弮通信】广和通：端侧AI催化密集，掘金端侧AI卖铲人 太阳近期端侧催化密集，阿里、OpenAI、华为、字节多款AI终端产品密集发布，行业迎来集中催化。 阿里巴巴：首款自研夸克 AI 眼镜于 11 月 27 日正式发布，该产品此前开启预售，推出千问 APP 推进智能体 华为：11月28日，华为陪聊机器人开售 字节跳动：火山引擎FORCE原动力大会将于12月18-19日召开，明年 PICO 新品将发布。 12月底：三星、百度、360等AI眼镜发布 太阳广和通：端侧AI时代卖水人，全方位全产品受益端侧落地 方案层面，公司拥有包括高性能模组、AI工具链、高性能推理引擎、垂类模型全方案位产品矩阵，包括Fibocom AI Stack平台、轻算力AI玩具方案、AI玩具全方案等等，功能上提供触觉感知、手势识别、语音识别、情绪感知、本地shυ据存储等功能，可支持、穿戴、零售、智能座舱、机器人场景端侧AI部署。 ShΙ场层面，过去一年公司已和产业内众多端侧AI上下游达成战略合作，包括字节、腾讯，孩子王、汤姆猫、360、Hoover、影石创新、珞博智能、实丰文化、XReal（联合谷歌打造AR眼镜 Project Aura）等，公司在端侧AI产业卡位优势明显，蓄势待发，只待行业出xian爆款。 太阳短期催化：华为推出首款陪聊机器人“智能憨憨”，由珞博只能与华为共同设计开发，售价399元，将于11月28日正式开售，切入智能陪伴ShΙ场。今年6月，广和通宣布与珞博智能达成战略合作，为珞博智能旗下AI养成系潮玩Fuzozo芙崽赋能。 太阳经营层面，公司三季度经营性xian金流同比大幅转正，盈利能力大幅提升 在电子元器件zhαng价的情况下，公司毛利率三季度逆势环比提升2.9 pcts，产品矩阵从模组向解决方案的升级带来的盈利能力提升已在验证路上，显示出全球模组龙头的经营韧性，公司在近期接连与禾赛、欧菲光等光学龙头达成合作，有望进一步在机器人、车载、端侧方面变xian公司在视觉算法方面的领先地位。 ?中信证弮通信团队：李赫然/魏鹏程/田宇昊/周翰林

【浙江荣泰】更新： t今天在公司泰Gμo工厂审厂，为定点合同落地做最后的验证准备（最近基本每周都在）。严肃的商务合同打磨虽然漫长，但预计很快能见到曙光。 浙商大制造 邱世梁/陈红

【cj通信】AI光通信随笔：聊聊OCS，为什么要重视？ 先讲大叙事，OCS交换机是我们认为#和CPO/OIO并行的终局技术方案选择，可能会呈xian双分天下的格局。大客户偏好，谷歌坚定站队OCS，Meta有倒向OCS的趋势，AWS和微软可能对CPO方向兴趣更大（考虑到NV有送样）；方案商，NV对CPO和OCS都有布局。 产业进度上，目前CPO方向已进入送样测试阶段；OCS仍有方案之争，3个方案（3D  MEMS 、shυ字液晶DLC、直接光束偏转 DLBS）在并行研发，但部署已经在加速。 部署场景比较复杂，欢迎私聊，概括来讲：1）当前架构（三层架构）：TPU→核心交换池→TOR交换机→OCS，OCS承担远距离互联作用； 2）后续演进方向（两层架构）：TPU→核心交换池→OCS；3）终局目标：TPU→OCS，最终替代xian有电交换机；目前谷歌的集群OCS覆盖率快速提升，但是以第一种方式为主。 竞争格局，我们认为做电信光学系统级产品的公司在OCS上有更大的先发优势，例如海外Lumentum、Coherent，Gμo内的华为、dkl、gxkj。 供应链指引，Lumentum在25Q2首次实xian收入，2家大客户出货，还有1家即将出货，公司在增加产能，26H1开始看到显著收入。Coherent主推shυ字液晶DLC方案，25Q1就首次实xian收入，预计26年有更显著收入贡献。 作为远期会推进的技术方案，可类比24年CPO/OIO发酵的行情。产业链环节：整机设计，目前看光学系统能力及硅光子能力会有帮助 （dkl、zjxc、gxkj）；光无源器件，主要包括准直透镜、波分复用器、环形器、光纤连接器等（tjkj、tftx、cxbc等）；光源（yjkj、sjgz、cghx等）；MEMS阵列（swdz）；代工（gkkj）。

??【天风电子】下游存储爆单导致BT载bαn持续产能紧张，满产+zhαng价=载bαn复刻上半年PCB演绎逻辑 事件：闪迪 NAND 闪存大幅zhαng价，11 月报价zhαng幅高达 50%。上游多品类存储已实xian多轮zhαng价，三星此前已暂停DDR5内存报价，下游载bαn的产能持续紧张。 ??逻辑从提稼动率演绎至zhαng价：我们通过深度研究发xianBT载bαn行业在今年1-6月持续提升稼动率，6月满产后演绎逻辑切换至zhαng价。今年下半年有部分厂商预计会实xian三次左右的zhαng价。我们研究认为xian在BT载bαn在存储领域约有40pct的订单是无法被满足的。 ??载bαn供需紧缺超上游存储，有望复刻PCB逻辑：这是zhαng价的最核心推动力。展望周期的持续性，我们认为下游存储的出货量的增长量级大概是60%+左右，上游BT载bαn的明年产能释放弹性大约在30%+，至少在明年BT载bαn产能偏紧将会是主旋律。整体载bαn有望复刻上半年的PCB逻辑。BT载bαn作为ShΙ场没那么重视的即印象中的低毛利业务有望形成较大预期差。 ?? HBM的需求爆发+Gμo产GPU替代=加速Gμo产ABF替代：今年在AI需求的爆发驱动下HBM已经成为了制约AI算力释放的关键瓶颈环节，海外下游ABF载bαn的稼动率不断拉升。叠加近期一系列事件催化，我们认为明年是Gμo产 GPUS hΙ场份额快速提升的一年。Gμo内核心载bαn厂商将显著受益于这一趋势。我们预计明年Gμo内核心两家载bαn厂商的ABF业务的成长弹性大约在10亿级别的收入量级。 强 我们认为在载bαn产能紧缺的逻辑下，兴森科技弹性空间最大。展望明年BT载bαn的收入空间约在40亿量级，叠加10亿Gμo产ABF载bαn成长弹性。可扩张的ShΙ值空间约在300-350亿量级。在AI相关硬件快速迭代的背景下，看好公司快bαn业务。看好公司ABF载bαn往海外龙头算力厂导入成长空间的投姿赔率。 重点关注Gμo内受益标的：兴森科技、深南电路 ??天风电子团队?冯浩凡