商业航天+卫星互联网核心投资逻辑与个股机会

近期商业航天板块核心标的出现频频涨停，活跃度持续提升，在市场增量资金有限的震荡环境下出现大涨，市场重点关注商业航天司官宣、朱雀三号首飞将近、华为mate80发布等催化事件，继续看好板块短中长期发展机遇。

1、商业航天逻辑层面迎来三大拐点：
其中2个确定性拐点【政策面拐点】【业绩面拐点】1个技术面待验证拐点【a、火箭可回收， b、NTN体制的技术拐点】，政策逻辑大于产业逻辑，产业逻辑大于成长逻辑，成长逻辑大于估值逻辑。
【政策面】“十五五”规划首次明确提出建设“航天强国”目标；商业航天司已正式成立并通过国务院网站公告及产业情况验证，标志政策性拐点落地；预计会将“可复用火箭成功入轨”作为商业火箭公司IPO标准之一；预计未来可复用商业火箭发射、头部商业火箭公司资本运作有望趋于加速，资本市场商业火箭环节将迎来密集催化；今日国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划(2025-2027年)》印发，推动商业运载火箭、商业卫星、商业发射场、商业测运控设施等商业能力参与国家航天任务，鼓励各级政府部门扩大商业航天服务采购，强化政策拐点信号。

【业绩面】星网星座加速发射，大规模招标正在开展；垣信二轮融资进行中，组网任务迫切，在27年前完成1296颗目标；SpaceX星舰经过11次实验成熟大幅提高运力降低成本，发射卫星超过1w颗，中美在商业航天领域竞争将愈演愈烈，商业航天在十五五期间作为新增长引擎迎来重大机遇。后续行业预计将持续迎来政策催化和资金支持，对标SpaceX和NASA建设卫星互联网网络。今年年底至明年是我国商业航天追赶美国SpaceX超重型火箭的0到1起步之年，若国内运力及后续招标如期推进，未来3到5年行业将迎来每年至少翻倍增速的趋势。二三季度已观察到部分核心受益公司如臻镭、铖昌的业绩出现持续拐点变化。

【技术面】国内商业航天产业从“能否入轨”向“能否低成本入轨”迈进，商业化程度明显提升；未来火箭发射商业模式将类似物流运输，向日常化、市场化、商业化发展。随着航天器选代升级,可回收发射技术实现规模化应用，有望将发射成本下降30%-50%。可回收只是第一步，谁能实现高频复用、谁能把成本降到极致、谁能建立起可持续的商业生态，才是决定未来太空经济版图的关键。国内民商及国家队可回收火箭将于2025年11月底至12月密集发射，朱雀三号可回收火箭、力箭二号、天龙三号、智神星一号等首发节点将近。国内星网二代已发射四颗手机直连试验星，推动卫星通信 与地面蜂窝通信融合，有望将传统手机用户转化为卫星互联网用户，解决用户终端数与场景不足的担忧。

2、卫星星座与市场空间测算：
【卫星星座规划规模】国内前五大卫星星座计划合计申请超4万颗卫星。假设十五五期间完成4万颗卫星50%发射入轨（即2万颗），年均卫星采购发射需求超4000颗。
【卫星制造市场规模】：按单颗卫星2000万造价计算，年均卫星制造采购市场达80亿人民币。
【火箭制造市场规模】：按一箭20星的一箭多星数量，4000颗卫星对应超200枚火箭需求，按每枚火箭1-2亿造价计算，对应近400亿火箭制造市场。
【整体市场规模】：卫星互联网从制造到服务（含B端、C端运营服务）预计年均超千亿人民币市场规模。
【下游星座发射需求旺盛】：千帆星座计划2026年实现648颗卫星组网，2027年完成1296颗，2025年7月已启动发射服务招标（蓝箭、中科宇航、天兵科技入围），预计后续星网端将有大规模招标，为上游企业提供业绩保障。

3、近期催化以及后续跟踪事件：
火箭试飞与回收试验：本月底将有系列民营火箭如蓝箭朱雀三号、天兵天龙三号等可回收火箭的试飞及回收试验；明年国家队可回收火箭和商业火箭型号将首飞。
卫星招标加速：一代增强卫星108颗已于2025年三季度完成招标；一代增强剩余200多颗卫星有望在2026年一季度或二季度完成招标采购；星网二代民用卫星有望加速采购以释放通信需求。
G60星座组网：我国第二大星座G60有望在火箭运力产能释放后进行大规模招标来完成组网计划的进展。
手机直连商业化落地：相关终端、芯片产品的商用进展及用户规模增长。

4、产业链投资机会梳理
【上游：火箭制造与发射】：关注可回收技术突破直接受益环节（如发动机、结构材料、3D打印部件、传感器），火箭订单增长将驱动相关企业业绩，重点关注已进入发射服务招标的火箭公司及产业链配套企业。

【中游：卫星制造】：星座加速组网（如星网、千帆星座）驱动卫星批量生产需求，卫星载荷、卫星平台等环节企业有望受益。检验检测行业是卫星发射入轨前的必要前置环节，卫星星载载荷与组件公司在卫星招标数量爬坡后将释放业绩。

【下游：发射服务（发射场资源）、运营服务（卫星在轨管理）、终端与应用（卫星数据应用）】：手机直连应用率先落地，布局终端厂商和芯片厂商将受益于产业趋势，地面终端与地面站主要在卫星组网基本覆盖后将产生采购需求（主题炒作阶段）。

【明年将从主题投资迈向景气投资】预计2026年新网发射节奏将伴随火箭运力缓解快速提升，参考SpaceX经验，可回收火箭将大幅提升发射运力与建网能力，推动卫星数量、用户终端数量及相关企业业绩快速释放，国产商业航天链（星网线、垣信线）火箭端、卫星端业绩有望逐步兑现（今年从0到1，明年从1到100）。

相关机会：
1）火箭链：航天动力 、超捷股份 、高华科技 、斯瑞新材 、铂力特 。
2）卫星链：臻镭科技 、上海瀚讯 、铖昌科技、陕西华达 、西测测试 、中国卫星 、上海港湾 、乾照光电 。

备注：近期火箭发射催化弹性大于卫星，但可回收发射成功后卫星逻辑也开始理顺。