研报直通车-12.23

一、市场概况

12月23日A股总体小幅放量收涨。截至收盘，沪指涨0.07%收报3919点，深证成指 涨0.27%，创业板指 涨0.41%；两市成交额接近1.9万亿，较昨日小幅放量。全天上涨1512家，下跌3856家。
今日市场波动较大，大盘一度冲高回落，主因商业航天领域长12甲首飞成为重要节点，资金兑现一定程度上影响风偏。往后看，除资金一致预期较高，为明年春季躁动抢筹布局的AI主线外，核聚变、量子等板块可能承接外溢的商业航天资金。此外，机器人 板块Q1可能进入催化更加密集的阶段，当前经过震荡消化后筹码结构已经改善。

二、 液冷进入放量拐点，配置窗口期打开

现象：NVL72 持续推进，AI 集群功耗中枢快速上移，液冷已从转向“谁能交付、何时放量”，板块整体仍处于#认知领先、#配置滞后阶段（整体液冷渗透率低）。
我们认为，液冷三点逻辑值得强化： 1️⃣ 放量节奏前移： 100kW+ 机柜加速落地，液冷价值量随功耗提升同步放大，具备与平台节奏共振的确定性。 2️⃣ 产业分化加速： 竞争从单一部件升级为系统能力，CDU + 冷板 + 泵阀 + 控制 + 运维协同成为门槛，#交付经验与#客户认证 决定份额走向。 3️⃣ 订单逻辑强化： CSP 与服务器厂商方案逐步收敛，供应链进入少数核心厂商反复验证阶段，液冷由主题投资走向制造业订单逻辑。 核心推荐：英维克 （液冷全链条 + 系统级龙头），其他产业链公司如飞龙股份 ，东阳光 ，同飞等。 风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。

三、 电解液环节更新

今日电解液环节预期较为混乱，包括天赐、天际-大客户长协议价落定等。经产业链充分沟通，我们了解到：当前26年1月、26年长协均处于双方议价阶段，现阶段供应商仅进行了报价，并未有实质性价格落定。
值得关注的是： 1️⃣B厂部分供应商双方协议季度报价，此前历年为半年度招标定价，议价周期明显缩短，26Q1价格预期本周内锁定，供应商报价较为可观，或达15W区间 2️⃣考虑到26H1 6F供不应求，开始联合下游部分供应商启动3年长单谈价，预期定价也较为可观，带动整体6F价格中枢提升 3️⃣6F价格趋势：考虑1月需求不错，6F排产仍紧俏，价格坚挺。若长单价格未谈妥，1月份价格可能直接采用SMM M-1定价（SDSH除B外，均为M-1定价）