2025中央经济工作会议学体会（摘录）

本文来自中信证券 研报、部分自媒体资讯和少量个人体会。

国内的矛盾主要是“供强需弱”，强调要“推动经济实现质的有效提升和量的合理增长”。阐明建设强大国内市场的主要方向，坚持内需主导；“低预期低估值”+“消费韧性特征下的企稳趋势”预计将提升消费配置的资金偏好；坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能，可关注AI产业、具身智能、商业航天等新质生产力领域；坚持改革攻坚，增强高质量发展动力活力；坚持对外开放，推动多领域合作共赢；坚持协调发展，促进城乡融合和区域联动；坚持“双碳”引领，推动全面绿色转型；坚持民生为大，努力为人民群众多办实事；坚持守牢底线，积极稳妥化解重点领域风险。
2026 年建议重点关注财富效应传导、供给端优化推动的经营拐点机会，包括受益于资本市场财富效应潜在传导的偏高端消费，如免税、博彩、出境游、酒店等，以及供给相对出清、需求有望逐步复苏、格局较优的子行业，如生猪养殖、乳制品、餐饮及餐饮供应链等。而长期配置再次强调重视消费结构的变化，在新产品/品类（情绪和健康两大高确定性需求）、新技术（AI+和生物技术）、新渠道（性价比需求下的渠道变革）、新市场（国际化和下沉）四大方向长期布局，重点包括 IP 产业链、宠物、美妆香氛、旅游、户外、健康饮料、AI+等子行业。
AI产业：全球需求井喷，国产算力加速放量。当前仍处于人工智能应用的早期阶段，从聊天到AI Agent、多模态内容生成、自动驾驶和机器人 等物理AI，AI的应用范围不断拓宽，对算力需求也在持续加速扩张。我们预计，2030年的全球AI Capex有望在2025年的基础上增至5-7倍，AI投资远没有见顶。聚焦国内，当前国内CSP厂商在AI领域资本开支绝对值显著低于美国，考虑到中国互联网厂商投入意愿提升，叠加中国厂商在应用端的优势，国内AI Capex增速有望高于海外，并带来海量算力需求，在美国长期限售高端算力背景下，为满足国内算力需求，国产算力正加速突围，2026~27年有望加速放量。此外，考虑到国产AI芯片仍落后英伟达 ，导致AIDC功耗和散热面临压力，这为液冷、AI电源、互联等环节带来机遇。
具身智能：2025商业元年底色兑现，2026量产元年基色明晰。2025年，具身智能首次被写入政府工作报告，被定义为“未来产业”。2025年，多家头部厂商已获得超亿元订单，应用率先落地于科研教育、文化娱乐及数据采集工厂领域。伴随整机厂商量产临近，供应商正积极布局产能，供应链格局逐步明晰。科技巨头亦通过外部投资与内部建设加速多维布局具身智能产业。特斯拉 预计2026Q1发布Optimus V3，在万亿薪酬激励考核下，马斯克持续推进100万台机器人的销量目标。国产头部整机厂相继冲刺“资本化”，有望在人力、科研及产能等维度上增厚实力。国内具身智能板块总市值已突破3万亿元，我们认为板块有望继续实现资本扩容，长期看好产业发展机遇。
商业航天：突破运力瓶颈，航天强国启动。二十届四中全会公报首次在中央文件中将“航天强国”与其他“强国”并列表述，体现了上层对航天的高度重视，随后国家航天局设立商业航天司，将有效整合分散在各部门的相关职能，商业航天关键环节推进效率有望进一步提升。12月3日蓝箭航天可回收火箭朱雀三号首飞，成功将载荷送入预定轨道，未来有望参与到中国星网、千帆星座以及算力卫星的发射服务中，火箭运力和发射成本瓶颈或将迎来突破，目前星网、千帆两大星座均已实现超百颗卫星在轨，预计2026年组网进度仍将显著加速，下游应用端市场有望逐步打开，万亿市场规模的新赛道即将扬帆起航，为相关产业链带来巨大的发展契机。