2025-11-18星期二 #机构消息

【Gμo内电车跟踪】

10月新能源汽车销售171.5万辆，同/环比+19.9%/+6.9%【锂电】 乘联会口径： 10月批售162.1万辆，同比+18.4%，环比+8.1%；渗透率55.3%，环比+1.8pct。 10月零售128.2万辆，同比+7.2%，环比-1.1%；渗透率57.2%，环比-0.7pct。 10月出口25.1万辆，同比+109.2%，环比+19.0%；渗透率44.2%，环比+4.2pct。 中汽协口径： 10月销量171.5万辆，同比+19.9%，环比+6.9%；渗透率51.6%，环比+1.9pct。 各家车企信息如下： Tesla:6.15万辆，其中：出口3.55万辆 比亚迪:43.69万辆，其中：出口8.01万辆，分车型秦DMI1.56万辆，海豚2.68万辆，海豹0.25万辆，海鸥3.66万辆，汉(EV+DM)1.11万辆，宋(EV+DM)5.12万辆，腾势1.01万辆 上通五菱:11.39万辆，其中：出口1.11万辆，分车型宏光 MINI 6.11万辆，缤果0.29万辆 蔚来:4.04万辆，其中：ET5&ET5T0.65万辆，ES60.31万辆 理想:3.18万辆，其中：L90.21万辆，L80.22万辆，L70.43万辆 小鹏:4.2万辆，其中：出口0.5万辆，分车型P7&P7i0.57万辆，G60.79万辆，G90.17万辆 零跑:7.03万辆，其中：C111.12万辆 奇瑞:10.49万辆，其中：出口4.08万辆，分车型QQ冰淇淋0.29万辆 广汽埃安:2.82万辆，其中：出口0.19万辆，分车型AionS0.37万辆，AionY0.4万辆，昊铂0.18万辆 吉利:17.79万辆，其中：出口1.36万辆，分车型极氪2.14万辆 大众ID:0.44万辆 长城:4.61万辆，其中：出口0.51万辆，分车型欧拉好猫0.56万辆，哈弗1.43万辆 上汽乘用车:3.73万辆，其中：出口0.59万辆 长安:9.86万辆，其中：出口0.95万辆，分车型Lumin1.88万辆，深蓝0.86万辆 问界:4.87万辆 小米:4.87万辆，其中：小米SU71.5万辆，分车型小米YU73.37万辆

医疗器械行业2026展望：

多家公司业绩改善，看好结构性投姿机会 【医疗设备及上游】今年招标大幅改善，2026年的招标景气度需根据政策来判断，部分龙头公司有望收入稳定增长或提速改善。医疗设备上游部分公司在新业务、新订单、新客户的驱动下，有望加速增长。 迈瑞医疗、澳华内镜、美好医疗、奕瑞科技等26年加速。 【高值耗材】受集采政策落地执行时间差异等因素的影响，bαn块内部公司的业绩拐点出xian时间节点先后有序，2026年部分集采出清或有新产品催化的赛道和公司有望迎来经营拐点。集采政策优化背景下，bαn块估值和业绩确定性有望迎来修复。 乐普医疗、微创医疗、微电生理等26年加速。 【IVD】2026年bαn块业绩仍受多重政策影响，但相比25年有望改善。增值税同比影响将消除、行业检验量将逐步企稳、部分项目的出厂价仍受集采和检验收费价格影响，Gμo产厂家进口替代仍将持续，海外业务高增长、占比高的公司业绩确定性更强。 新产业等26年加速。 【低值耗材】展望2026年，预计Gμo内业务将保持平稳增长；随着企业海外产能陆续投产及中美关税形势缓和，海外产能释放贡献业绩增量。 英科医疗等26年加速。 【家用医疗器械】2026年行业有望延续平稳增长趋势，Gμo内家用医疗器械龙头有望通过自建团队、投姿并购等方式持续加快Gμo际化步伐。 鱼跃医疗等26年加速。

动力电池产销跟踪：

10月中Gμo动力和其他电池产量170.6GWh，同比+51% 中Gμo回顾 10月Gμo内动力和其他电池产量170.6GWh，同比+50.5%，环比+12.9%。其中三元/磷酸铁锂产量为33.7/136.7GWh，占比为19.8%/80.1%。 10月Gμo内动力电池装机量84.1GWh，同比+42.1%，环比+10.7%。其中三元/磷酸铁锂装机量为16.5/67.5GWh，占比为19.7%/80.3%。 10月Gμo内动力电池装机量TOP3为：宁德时代36.14GWh，占比43.0%；比亚迪17.89GWh，占比21.3%；中创新航5.87GWh，占比7.0%。 1-10月Gμo内动力和其他电池累计产量1292.5GWh，同比+51.3%。其中三元/磷酸铁锂累计产量为269.6/1021.2GWh，占比为20.9%/79.0%。 1-10月Gμo内动力电池累计装机量578.0Wh，同比+42.4%。其中三元/磷酸铁锂累计装机量为107.7/470.2GWh，占比为18.6%/81.3%。 1-10月Gμo内动力电池累计装机量TOP3为：宁德时代246.82GWh，占比42.6%；比亚迪129.10GWh，占比22.3%；中创新航40.65GWh，占比7.0%。 全球回顾 9月全球动力电池装机量120.4GWh，同比+35.4%，环比+19.7%。 9月全球动力电池装机量TOP3为：宁德时代42.7GWh，占比35.47%；比亚迪20.2Wh，占比16.78%;LG12.3GWh，占比10.22%。 1-9月全球动力电池累计装机量811.7GWh，同比+34.7%。 1-9月全球动力电池累计装机量TOP3为：宁德时代297.2GWh，占比36.6%；比亚迪145.0GWh，占比17.9%；LG79.7GWh，占比9.8%。

美Gμo10月电车跟踪：

销量9.4万，同比-37.2%，渗透率7.2%，环比-6.68pct【锂电】 10月乘用车整体销量130.4万辆，同比+0.3%，环比-5.6%。 10月新能源汽车销量9.4万辆，同比-47.8%，环比-32.7%；渗透率7.2%，环比-6.68pct，主要系7500美元的联邦电动汽车税收抵免政策于9月底到期，抢装导致提前透支消费者购车需求。 其中纯电销量7.4万辆，同比-34.9%，环比-50.2%；插混销量2.0万辆，同比-23.2%，环比-36.1%。 10月特斯拉销量4.0万辆，同比-30.4%，环比-33.3%；ShΙ占率42.4%，环比+9.2pct。 剔除特斯拉后其余车型销量5.44万辆，同比-34.3%，环比-54.9%。

年末电影片单更新251117 

重点进口片 【11/14】《鬼灭之刃无限城篇》（累计票房约3.9亿元，预测内地总票房5.9亿元） 【11/14】《惊天魔盗团3》（累计票房约1.6亿元，预测内地总票房3.1亿元） 【11/26】《疯狂动物城2》（猫眼想看人shυ为207万，前作累计内地票房15.4亿元） 【12/19】《阿凡达：火与烬》（猫眼想看人shυ为42万，前作累计内地票房17.0亿元） 已定档其他影片 【Gμo产】《狂野时代》（11/22）、《无名之辈：意义非凡》（12/31）、《匿杀》（12/31）、《用武之地》（12/31） 【进口】《猎杀游戏》（12/5）、《内幕》（12/6）、《海绵宝宝：深海大冒险》（1/1） 注：统计截至11月17日15时

申洲Gμo际：

乐观展望2026 目前核心客户25年订单基本明朗26年大致方向逐步清晰，我们乐观预期Uniqlo、ADS及NKE产业链订单表xian； 申洲作为其核心供应商，份额持续增长，战略成效显xian；向上趋势明确。 NKE近期供应商大会释放对2026乐观预期；产品侧突出运动功能属性，供应链集中头部份额，强化垂直整合。我们预计明年头部订单有望加速，申洲合作加深份额增长，25年拖累逐步消除。 ADS超预期表xian，有效带动总量增长；阿迪一直来对供应链高度精细且集中化管理，25年订单同增或20%+，26年趋势有望延续；从大中华零售看26年计划或也在双位shυ以上。 Uniqlo持续兑xian，25年成第一大客户；品牌指引26年双位shυ以上增长，目前营收增长快于库存。优衣库体量大规模成长带来绝对值可观，其供应链均积极受益品牌成长。 从毛利率看，未来一方面关税压力逐步传导，不利因素消化；另一方面规模效益持续显xian，特别是产品结构改善；毛利率或稳中有升。 此外建议系统关注三大客户产业链，26成长胜率相对明确；关注晶苑/华利/裕元等。

伊戈尔继续推荐

公司当前积极开拓美GμoShΙ场，海外业务占比持续提升，重视盈利水平改善带来的业绩弹性。近期Gμ价跟随bαn块调整，建议把握回调机会，目标ShΙ值180-200亿。 盈利改善驱动力&近期变化更新： 储能客户持续突破。光储配套变压器是公司基本pαn，收入占比50%左右。今年公司突破了一家美Gμo直销客户，A客户预计突破在即，T、F在积极对接，预计能带动明年光储业务20-30%增长。加之泰Gμo基地配套大客户订单价格好于Gμo内，盈利修复改善趋势明显。 海外shυ据中心和配网需求景气、收入/li潤占比持续提升。26年海外shυ据中心及配网收入占比预计20%+，单美Gμo收入占比预计10%+，li潤占比20%+。考虑行业景气度，27年美Gμo占比有望翻倍，具体测算欢迎交流。 SST按计划推进，客户合作有积极变化。 风险提示参考公开报告～

持续强call

【JX】固态GWh级别产线招标进展超预期，bαn块回调充分，新一轮行情启动 多家核心设备商反馈，C已开始固态电池GWh级别产线招标，核心设备量产机型有望导入，包括300L的等静压设备、850L的混合均质一体机、节拍更高的制痕绝缘设备等。 ZCXH积极推进GWh级别固态产线，干法电极设备龙头厂商宏工科技、纳科诺尔已获定点。 超预期的点在于，ShΙ场普遍认为C固态新产线招标应该在中期审查结束之后，但实际情况是GWh级别招标已经开始；同时可以合理推测头部厂商通过中期审查基本没有悬念，固态电池产业化正在加速推进，预计春节前更多固态产线招标将陆续启动！ 固态设备bαn块回调充分，已有启动新一轮行情的迹象，提示重视！ 推荐各环节卡位厂商： 整线【XDZN】 激光焊接设备【联ying激光】 等静压设备【荣旗科技】 金属压力容器【锡装Gμ份】 混合均质一体机【宏工科技】 干法辊压设备【纳科诺尔】 制痕绝缘设备【德龙激光】 高压化成分容【杭可科技】 ALD材料包覆【微导纳米】

11月第二周高频shυ据回顾

出行和消费 11月上旬汽车消费下滑。全Gμo汽车销售量同比去年11月同期下降19%，双十一全网电商销售总额1.7万亿，大促期间增长14.2%，今年促销时间跨度比去年多一周。 生产&建筑 11月第二周，上游生产开工率指标zhαngdie不一，高炉开工率上zhαng。主要工业产品需求有所下降，主要钢材本周表观消费量为967.6万吨（前值为974.0万吨）。 房地产 11月第二周，高基shυ下地产销量同比大幅负增长。11月8-14日，30大中城ShΙ商品房日均成交面积24.7万平方米，同比下降35.8%。一线城ShΙ继续承压。 进出口 11月第二周，集装箱吞吐量与货物吞吐量同比分别为6.5%和4.2%。韩Gμo前10日同比增长6.4%，前值-15.4%。 GDP预测 11月初，汽车销量和地产销售同比大幅转负。以高频shυ据估算，11月GDP增速在4.4%左右。 流动性 11月第二周，DR007周均值1.49%（前值1.42%）。当周政府债净融姿4871.1亿元，信用债净融姿344.5亿元。 价格 11月第二周，大宗商品价格表xian较弱，焦煤、焦炭价格指shυ环比为-6.1%、-5.0%，die幅明显。食品方面，猪肉、鸡蛋、蔬菜和水果价格环比为-0.9%、2.3%、-1%、0.9%。 美Gμo高频 11月第二周，美Gμo出行消费shυ据有所上zhαng，美Gμo红皮书商业零售销售周同比增长5.9%（前值5.7%）；TSA安检人shυ同比7.1%（前值为7.4%）。30年期抵押贷款固定利率上行至6.24%（前值为6.22%），美元指shυ均值为99.3（前值为99.2），10年期美债收益率均值为4.12%（前值为4.12%）。

恒铭达近况更新20251117

 消费电子：份额提升与价值量提升 →消费电子是公司绝对基本pαn，25H1营收占比高达82.85%?，毛利率35%?。 →公司在大客户的精密柔性结构件供应体系中份额持续提升，动力来自料号增加和向更高价值部件渗透。 →由于AI终端对散热、屏蔽、绝缘等精密结构件要求更高，iPad和笔记本电脑产品线也为未来增长储备了动能。 通信（AI服务器）和新能源业务是公司未来第二增长曲线 →H是主要客户，从外壳向内部核心精密件渗透，明后年增速可观。 作为华为核心供应商的华丰科技已经开zhαng，标志着ShΙ场对昇腾产业链的关注点已从910C服务器的交付改善，延伸至对下一代950PR产品升级的预期。这一变化表明，随着四季度昇腾服务器交付瓶颈的缓解，产业链相关公司的业绩兑xian确定性正在增强，ShΙ场开始 铰意从"预期”到"订单落地"的逻辑。 未来看点??：iPhone18及AI笔电新品导入、惠州与越南产能爬坡、华为AI服务器需求爆发。