灿芯股份机构调研更新

灿芯股份 更新：国内IC设计服务业正处于台湾省友商的22年阶段
IC设计服务业，其商业模式就是辅助IC设计客户完成芯片的设计和后续量产环节的安排，需求与研发项目和量产规模相关，之前谈不上是一个很性感的业务，盈利能力和市场空间都是一般，然而22年底开始的海外AI产业的爆发，带来了强劲的增长动能，以台湾省友商-创意电子为例，委托设计业务中16nm以下占比从21年的32%提升至25H1的77%；量产业务中16nm以下占比从21年的86%提升至25H1的54%（从委托设计转为量产需要1-2年的时间周期），这背后反映的就是AI产业爆发下的旺盛需求。
台湾省友商的业务质变，本质上就是--【台积电 为首的先进制程扩产红利+海外AI芯片爆发带来的旺盛需求】。对于灿芯股份，其9月份公开投资者交流记录，25H1芯片设计收入1.42亿元（同比+30%），大规模项目及流片验证项目达130个（同比+80%），量产业务收入1.40亿元（同比-71%），从设计转量产需要时间，预计明年就能看到量产业务的快速起量，根据产业链调研看，国内ASIC客户项目也都在顺利推进中。
参考海外的思考框架，国内IC设计服务业的底层逻辑是--【中芯/华虹为首的先进制程扩产红利+算力芯片白牌化带来的旺盛需求】。基于国内先进制程相关的扩产节奏，及ASIC项目的推进节奏，我们认为国内正处于台湾省友商的22年产业爆发前夕，产业趋势已经在海外得到了充分的印证，国内两家IC设计服务龙头卡位精准，芯原股份 三季度经营情况也已经展现趋势，考虑到灿芯股份当前的市值，当前位置仍有较大市值弹性，如今产业逻辑仍在持续强化和兑现中，后来同学注意看图作业逢低关注。