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11.9周观点：美国缺电、中国缺芯、全球缺存储

1、AI泡沫言论：tokens是真实的、用户惯的改变是真实的、GPU使用率是真实的。哪天投下去的GPU大量长期闲置的时候，再来思考“泡沫”。

2、美国缺电：属于典型的“elephant in the room”，最近被摆到面上讨论了。

3、中国缺芯：韩国会面后，关于B200/300/30A等芯片的供应问题也越来越清晰。【AI芯片法案】是美国的法律，B200/300在美国法律管控范围内。B30A的放不放开对国产GPU无实质性影响，调控的方式有很多，包括电费补贴、国有资本管控、算力券、中东建设等。

4、全球缺存储：上行周期的几个阶段，“补库阶段”--“AI成长需求锁长单”--“传统市场供给被挤压”。常规补库阶段已经过去，AI爆发式增量需求正在发生，这两个阶段的涨价仍将是“温和的”、“可以被理解的”。当哪天手机/PC因缺货，被迫降规出产品（512降至256等），或者涨价调节需求等，价格可能会进入“不被理解的”阶段。

6月-8月，对于出货量（tokens增长--资本开支上修--订单上修--排产上修--eps上修）、以及价值量（新技术迭代--增加一个环节的价值--新供应商导入--eps上修）的预期上修是阶段性充分的。
9-12月，核心变量转为价格，暴力的需求增长带来暴力的价格上涨，缺啥涨啥。#清晰的主线：美国缺电、中国缺芯、全球缺存储。

电、芯、存储的供需关系测算，欢迎详询国泰海通电子团队。

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