沪指实现7连阳，牛市走到了什么阶段？

⭐核心观点
1.总体来看，市场仍处于趋势性行情的中段阶段。伴随国内积极因素的持续累积与发酵，股市驱动逻辑不断夯实，预计A股市场中枢有望稳步抬升；

2.配置层面上，随着市场趋势持续向上，建议继续积极增配权益市场，短期上可挖掘景气改善，具备补涨逻辑的科技成长资产，重点关注关注存储、软件、机器人 等方向。

市场复盘
8月12日，A股三大指数集体上涨，截至收盘，上证指数 涨0.5%，深证成指 涨0.53%，创业板指 涨1.24%；北证50 跌0.62%。沪深两市成交额约18815.2亿元，较前一个交易日放量约545.47亿元。全市场2084只股票上涨、3167只股票下跌，其中60只涨停、5只跌停。

板块方面，算力芯片、CPO、制冷剂，多元金融、半导体、电子化学品等行业以及概念涨幅居前；成飞、航天系、超级水电、能源金属、国防军工、生物制品等行业以及概念跌幅居前。

市场分析
2024年第四季度到2025年上半年，中国经济增速较此前三个季度明显回升，主要变量是“抢出口”和宏观政策（特别是财政政策）发力带动的部分需求前置以及房地产跌幅减弱。当前投资需求疲弱压力可能更加突出，出口新增订单减少、PPI下降和产能利用率偏低影响制造业投资扩张意愿，而基建投资增长依赖重大项目和新能源基建改造，传统基建投资增长偏弱。

自2021年下半年后，由于房地产调整，经济新旧动能转换对经济总量增长加深，房地产大幅调整削弱了科技创新等新产业 带来的增长动力，政府部门需求扩张或外需增长影响经济增长主要变量。但随着美国单边关税打击全球贸易和投资格局，经济建设需要更迫切的转向扩大内需和实现稳定增长，特别是要实现2035年经济总量翻一番和人均GDP中等发达国家水平，实际增速、广义通胀和人民币汇率都需要实现相对水平的增长。

当前融资余额升至2万亿，创下2015年后新高，杠杆资金的活跃也引发了行情是否阶段性接近顶部的讨论。随着两融标的不断扩容，融资余额本就存在中枢不断抬升的趋势，事实上两融余额占全A流通市值比重始终平稳，相较2015年存在不少距离，融资成交额占全A交易额比重虽然近期攀升至“924行情”以来高点。2015年两融余额峰值的时候是2.3万亿，当下马上就会破这一峰值。2015年6月两融峰值占当时流通市值的比约4.7%左右。当前这一比值约2.35%左右，2014年至今的历史均值在2.4%，2021年两融余额与市值比大致在2.7-2.8%区间。按2.8%100万亿计算，两融余额对标2021年峰值应该要在2.8万亿左右。

市场走势也很有特点，现在已经不是金融和科技成长跷跷板了，而是金融内部都有平衡和分工，AI内部也有轮动，消费电子 、元器件、液冷轮番上阵，高端制造内部，甚至军工内部都有轮动。

总体来看，市场仍处于趋势性行情的中段阶段。伴随国内积极因素的持续累积与发酵，股市驱动逻辑不断夯实，预计A股市场中枢有望稳步抬升。

后市机会
当前市场短期仍有反复冲高的动能，但需关注题材板块之间的轮动节奏。中期来看，反内卷政策及需求端政策将是影响市场高度的重要因素，继续维持指数震荡偏强运行、投资容错率将提升、积极参与A股市场的判断，在市场宽基指数并未明显破位时，可保持较高权益市场仓位，顺势而为。

配置层面上，随着市场趋势持续向上，建议继续积极增配权益市场，短期上可挖掘景气改善，具备补涨逻辑的科技成长资产，重点关注存储、软件、机器人等方向。同时，可顺应反内卷等政策推动ROE企稳回升的逻辑，重点关注工业金属、风电、汽车等方向。