AI算力新支线的新技术：下一代供电架构固态变压器（SST）及重点标的$新特电气(

AI算力新支线的新技术：下一代供电架构固态变压器（SST）及重点标的$新特电气(sz301120)$科陆电子(sz002121)$四方股份(sh601126)$

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HVDC方案推进已成主流，从各家CSP及UPS厂商布局看，下一代的SST（固态变压器）方案逐步明确，调研口径【预计28年有望批量应用】：
CSP：谷歌、微软 的供电架构迭代方案中，未来方案均明确了SST的应用；
伊顿 ：24年12月与世纪互联 联合发布10kV中压能源路由器解决方案，其中应用了2MW SST；
台达：25年3月在APEC2025大会上发布固态变压器在数据中心应用方案。
我们与市场交流发现，目前市场对SST方案认知较少，市场空间弹性预期差明显，更新如下：
🌼SST是什么——可理解为巴拿马电源的进一步升级
巴拿马电源的原理为输入10kV市电→输出240V直流，变压环节使用# 移相变压器（基于工频的变频变压器）。
SST方案：输入35/10kV市电→输出200-1500V直流，变压环节使用#高频变压器，以伊顿方案为例，#SST整体效率可达98.3%，高于巴拿马电源的97.5%。
其中重要变化包括：从工频移相变→高频变压器，用SiC等半导体开关器件提高变压器开关频率，从而实现AC-DC、DC-AC双向变化，以及提高直流电输出电压等级。
🌼SST中高频变压器的研发进展
在新能源、充电站等领域已有成熟应用，但用于AIDC仍在早期阶段，主要原因为：
AIDC中的应用需要更大功率（考虑冗余，预计需要＞2MVA），更高的功率密度以减少占地面积。涉技术包括高频低损耗铁芯设计与制造、绝缘设计等。
国内变压器公司中，拥有SST技术的公司包括西电、新特电气 。
🌼投资建议
我们认为，当前阶段的SST类似早期的HVDC，方向确定且存在预期差，我们看好SST中变压器环节的投资价值。假设28-30年AIDC全球装机量100GW、SST渗透率20%、变压器单价0.5元/W+，对应市场空间100亿元+。
重点推荐【新特电气 】，预计公司应用于光伏的SST将于月内发货、25H2配套巴拿马2.0的移相变放量、目前SST与维谛合作研发中。
预计25年公司主业净利润5000万元+，考虑巴拿马2.0带来的业绩增量，及SST未来空间，预计公司28-30年归母净利润有望达5亿元+，目标市值100亿元+。