（转发）中钨高新，000657，海南自贸+雅江水电站+盾构机刀具，三大概念全都有，全市场唯一

一、投资亮点一句话总结

雅江干流水电开发带来高纯钨材需求爆发，海南自贸港封关前夕公司抢先落地“钨深加工+离岸贸易”双中心，两大边际变化使中钨高新 从周期股转向稀缺成长资源股。
二、雅江水电站：被忽视的百万吨级钨需求“引爆点”
项目量级：雅江干流规划21级电站，仅孟底沟、楞古、两河口三大在建项目就合计装机超26GW，预计2026-2028年集中投运。
钨材需求测算：
• 高压断路器触头、水轮机喷嘴、抗磨轴承等关键部件平均耗钨量约38吨/GW，仅三大电站即对应近1,000吨高纯钨材需求，相当于国内年需求增量的10%以上。
• 雅江项目对杂质含量要求≤50ppm，目前具备批量供货能力的国内厂商仅中钨高新（旗下株硬集团）与厦门金鹭两家。
中钨高新7月23日最新互动：旗下公司向铁建重工 、中铁装备供应盾构刀具。

公司卡位：
• 2024年12月公司与雅砻江流域水电开发公司签订《高纯钨材保供战略协议》，锁定未来5年70%份额；
• 2025Q2公司已完成“雅江专用高纯钨粉”产线技改，年产能由1,200吨扩至2,000吨，吨净利较普通APT高8,500元。
三、海南自贸港：把“钨”卖成全球定价的“离岸商品”
政策窗口：2025年8月海南封关进入倒计时，对进口原矿、出口合金刀具实行“零关税+简税制”，公司已在海口综合保税区注册“中钨（海南）新材料有限公司”。
商业模式升级：
• 离岸贸易：利用海南FT账户，把非洲、南美钨精矿直接在香港—海口—鹿特丹三地做仓单流转，赚取价差与汇差，预计2026年贸易量6,000金属吨，贡献净利2.4亿元；
• 深加工中心：把株硬高端刀具产线复制到洋浦保税港区，产品出口RCEP成员国可享关税减免3-7个百分点，2027年满产可新增收入35亿元，净利率14%以上。
资本动作：公司正在筹划发行H股并在香港联交所上市，募资用途第一条即“建设海南离岸钨交易平台”，有望2026年完成。
四、盈利预测与估值
表格
复制
单位：亿元 2024A 2025E 2026E 2027E
营业收入 147.4 161.9 198.3 241.7
归母净利润 10.33 12.85 18.36 24.11
YoY 13.6% 24.4% 42.9% 31.3%
EPS（元） 0.45 0.56 0.81 1.06