一心堂：潮玩新消费x零售调改x主业修复，多重主题催化

$一心堂(sz002727)$ ：潮玩新消费x零售调改x主业修复，多重主题催化

近期有“公司内部专家”在不区分调改门店类型情况下对店型升级后数据进行分享，造成市场波动。根据公司口径，公司在2023-2024年早已启动“第二代门店”的升级改造，相较一代店主要区别在于VI（将早期黄色的一心堂 标识，字体、颜色等进行改造）升级、对以薇诺娜为主的药妆品种进行引进。
公司目前及后续调改为“第三代门店”的推广（2~3年完成70%门店改造为三代店），公司首家三代店【一心堂|昆明实力新城店】于2025年4月25日正式营业，剔除前3天开业活动，前一个月首调店客流增长约30%，销售增长25%以上，非药销售占比从15%提升至36%，医保占比下滑10%以上。
三代店涉及大规模调整品类、改变顾客结构、调整顾客留店时间以及医保占比等规划（大数据驱动“千店千面），通过新品类+新模式重构顾客体验；第二批三代店已于5月中下旬开始改造，目前部分门店已完成改造开始营业，首周销售额增长约5倍以上。
由于公司三代店推广还在早期，各项数据请以公司口径为准。（我们也会与公司保持紧密联系）。目前按照我们根据首调店首月数据建立的单店增厚模型，调改后单店净利率有望提升一倍以上。
我们认为公司向非药品类拓展具备两大维度优势：从用户端出发，药店是社区健康流量的第一大入口，销售在商圈、线上等渠道动销较好的产品，有便利性及专业度优势（药师基本都是专科以上学历，高于其他零售业态）；从上游工业品牌出发，药店是下沉度&密度极佳的销售网络，有利于开发县域市场，以公司为例，2024年底公司直营门店数量达11498家，经营面积达112.7万平方米，销售人员3.2万人，是西南区域最大的连锁零售机构，50%以上的门店分布在县级及以下市场。