估值底部+关税反制，农业板块迎来重要配置时间窗口，重视！

事件驱动：

1.2025年4月2日，美国政府宣布对中国输美商品征收“对等关税”，随即国务院关税税则委员会对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征 34%关税。
2. 2025年4月7日，中共中央、国务院印发《加快建设农业强国规划（2024－2035年）》，重点强调乡村振兴、粮食安全、种业自主、农业科技。
3.2025年4月7日晚，特狼对于咱们的反制表态了，如果在4月8日之前不撤回加征的34%对美gs，将从4月9日起对zg加征50%的gs，而且与我国的gs谈判将终止，与其他国家的谈判将马上开始。

当前我国政策端不断加码，为农业保驾护航：就在昨天中共中央、国务院印发的《加快建设农业强国规划》中，有8次提及乡村全面振兴，有6次提及粮食安全。有5次提及种业+2次提及生物育种！另外，2025年一号文件同样是聚焦农业发展，其中一系列政策举措为农业种植链自主可控注入强大动力。结合当前关税变化与逆全球化趋势下，农业板块面临直接和间接的影响。

一、关税反制：农业成为战略武器

2025年3月，中美贸易摩擦再度升级。面对美国对中国商品的加税举措，中国迅速反击，对包括大豆、玉米、棉花、肉类等美国农产品 加征34%的关税，精准打击美国农业基本盘。这一策略不仅基于经济考量，更直击美国政治生态的“软肋”——农业州是特朗普的核心票仓，出口受阻将直接冲击其支持者的经济利益，甚至影响关键摇摆州的选情。
中国选择农业作为反制核心，源于其“双重底气”：
1. 国内产能提升：2024年中国粮食产量突破1.4万亿吨，大豆、玉米等主粮自给率稳步提高，进口依赖度显著下降（如大豆对美依赖度从贸易战前的30%降至20%）。
2. 进口多元化布局：通过扩大与巴西、阿根廷等国的合作，中国大豆进口中巴西占比已超70%，有效分散风险。

二、农业板块估值

农业板块估值处于底部区域，受益利好催化：



据 乌龟量化数据，农林牧渔(申万)市净率处历史中枢以下，最新P/B 为 2.34，处过去十年 7%分位数，较过去十年中枢仍存在向上提升空间，从子板块情况来看：

（1）生猪养殖板块：4 月第1 周 P/B 为 2.63，处于过去十年 2%分位数；
（2）肉鸡养殖板块：4 月第 1 周 P/B 为 1.89，处于过去十年 10%分位数；
（3）动物保健板块：4 月第 1 周 P/B 为 1.87，处于过去十年 10%分位数；
（4）禽畜饲料板块：4 月第 1 周 P/B 为 1.59，处于过去十年 4%分位数；

整体板块及主要子板块估值均处于底部区域，具有安全边际，有望随着消费复苏、市场情绪提振及热点催化逐步修复。

三、以史为鉴：对美关税反制利多国内农产品涨价

2018 年中美贸易摩擦时间线回顾：2018 年7 月6 日正式打响，复盘上一轮 2018 年中美贸易摩擦时间线，大致分为四个阶段：



2025 年 4 月4 日我国关税反制举措类似于 2018 年 7 月 6 日！！
从 2018 年 7 月 6 号起1 周内，农业SW 二级细分板块的 SW 种植业/SW 饲料/SW 养殖/SW 农产品加工涨跌幅分别为2.2%/4.7%/6.7%/0.3%;


根据2024 年我国从美国进口农产品种类进行分析，目前从美国进口品种占国内消费较大的农产品品种依次为：高粱、大豆、棉花、牛肉和玉米，2024 年占国内消费比例依次约为 50%、18%、11%、1.3%、0.7%；其他品种如猪肉、鸡肉、小麦、乳制品占比均不大。



历史不会简单的重演，但总有相似之处，大家借鉴2018这段时间，可以重点关注农业产业链的玉米+大豆+肉牛，接下去就重点讲这三个方向！

四、玉米+大豆+肉牛产业简析

1.玉米：

近年来，国内玉米进口业务发生显著变化。关税加征后，玉米进口成本增加，国内玉米价格应声上涨。对于那些具备品种优势的种企而言，这是一次难得的发展机遇。优质玉米品种凭借更高的产量、更好的品质，在市场中脱颖而出，市场份额逐步扩大。同时，拥有转化体安全证书的企业，在转基因玉米种子研发与推广上占据先机，能够更好地适应市场需求，提升自身盈利能力。

国内玉米供需宽松顶部已现，近期国内玉米价格呈现稳步上涨趋势。截至2025年 4 月 3 日国内玉米现货价 2244 元/吨，较年初累计上涨7.2%。目前国内玉米价格已处于历史周期底部位置，种植端已面临深度亏损，中储粮自2024 年12月起多次扩大收储，对国内玉米市场起到提振作用，后续预计价格底部支撑较强。从中长期来看，国内新季玉米种植面积预估较上一年度增加1.2%，但单产仍存在天气等不确定性因素干扰的可能，叠加进口利润大幅收窄驱动进口量下调、养殖存栏恢复带动玉米饲用需求提升，我们认为国内玉米供需宽松顶部或已出现，价格中枢有望逐步修复。



2.大豆

中国是全球大豆第一大进口国，贸易流从南北美洲出口至亚欧洲。根据USDA数据，2024/2025 年度全球大豆进口量约为 1.78 亿吨，进口量前3 大国家及地区分别为：中国 61%、欧盟+英国合计 8%、墨西哥 4%。三大主产区巴西、美国、阿根廷合计占全球大豆产量的 80%：根据 USDA 预测，2024/2025 年度全球大豆产量约为 4.27 亿吨，产量前 5 大国家及其占比分别为：巴西40%、美国28%、阿根廷12%、中国 5%、印度 3%。


短期，中国对美关税反制将催化大豆进口成本抬升。参考2018 年贸易摩擦经验，2018 年 7 月 6 日中国宣布对美国进口商品实施加征25%关税的反制政策，国内DCE豆粕期货合约价格开启震荡上涨，至 2018 年 10 月最高累计上涨幅度达11%，而CBOT 大豆期货合约相应承压。我们预期未来在本轮2025 年的关税反制政策下，国内将更多转向巴西或其他国家的进口，或推升其他主产区大豆的议价及相关进口成本，国内大豆总体进口成本提升。


总结：饲料原料豆粕替代产品展现相对优势，大豆是国内对美进口依赖度最高的农产品（超85%，美国占比20%），反制后必然会推升豆粕价格，从而刺激下游寻找相关的原料替代。

3.肉牛养殖业

进口牛肉曾一度对国内肉牛养殖市场造成冲击。不过，商务部开展的保障措施调查，以及一号文对牛羊产业的大力支持，为国内肉牛养殖行业带来曙光。随着政策的落地实施，国内肉牛养殖规模有望进一步扩大，市场空间逐步拓展。同时，由于进口受限，国内牛肉价格有望维持在合理区间，保障养殖户的收益，促进肉牛养殖行业的良性发展。

持续深亏驱动出清去化，2025 年国内肉牛供给预计迎来拐点。从出栏情况来看，国内肉牛养殖端加速出清，出栏节奏明显加快。钢联样本显示2025 年1 月国内肉牛出栏量月环比增加 6%，年同比增加 39%；体重则维持加速回落走势，截至2025年 3 月 1 日为 665 公斤，同比减少 10kg，较上年最高点累计减少23kg。


从存栏情况来看，2024 年国内肉牛存栏结束了连续 5 年增势。据国家统计局统计，截至2024 年末国内肉牛存栏为 1 亿头，同比减少 4.39%，结束了连续5 年的增势。从产能情况来看，基础母牛存栏自 2023 年中以来持续调减。据中国畜牧业协会相关报道介绍，国内基础母牛存栏量自 2023 年中开启去化，截至2024 年11月末已较 2023 年 6 月高点累计调减超 3%，受此影响 2024 年1-11 月国内累计新生犊牛同比减少 8%以上。按新生犊牛到成牛 2 年滞后出栏推算，2025 年下半年国内肉牛存出栏预计将迎来拐点。

五、重点关注相关公司

1牛：进口减少推升牛肉价格
【推荐理由】美国是中国的主要牛肉进口来源国之一，加税直接推升牛肉进口成本，通过量价方式传导至国内牛肉价格，并刺激奶牛产业进一步产能出清。
【推荐公司】福成股份 、光明肉业 、优然牧业 、现代牧业

2饲料原料：豆粕替代产品展现相对优势
【推荐理由】大豆是国内对美进口依赖度最高的农产品（超85%，美国占比20%），反制后必然会推升豆粕价格，从而刺激下游寻找相关的原料替代。
【推荐公司】美农生物 （酶解蛋白）、梅花生物 （氨基酸）、路德环境 （酒糟发酵饲料）

3禽畜养殖：短期饲料成本抬升加速行业去产能，长期关注消费提振
【推荐理由】玉米豆粕价格上行将造成养殖行业亏损加剧，行业有望进入新一轮去产能周期。市场预期未来内需刺激政策出台后消费端有望好转，远期景气度更为乐观。
【推荐公司】德康农牧 ，巨星农牧 ，神农集团 ，牧原股份 ，圣农发展 ，立华股份 。

4种业：农产品供应独立自主
【推荐理由】目前国内玉米进口依赖度10～15%，其中15%从美国进口，中方同步对美小麦、高粱加征关税，推高替代谷物价格，倒逼国内加速生物育种产业化进程。
【推荐公司】登海种业 、荃银高科 、康农种业 、丰乐种业 、隆平高科 等。

总结：整体而言，我们看好直接价格传导➕国产替代➕内需刺激三条主线在避险情绪下，农业板块有望迎来重要配置时间窗口，重视！