血制品：60%依赖进口+年耗3000万瓶白蛋白，千亿市场将迎国产替代大浪潮！

清明在特狼关税发酵下，今天可以说是横尸遍野、血洗A股了，除了农产品 和部分独立逻辑的逆势走强之外，其他几乎都是一蹶不振！而我们今天重点关注的血制品天坛生物 ，也是其中之一，其逻辑之硬也是资金敢上的重要原因之一，今天就重点给大家梳理着一块！

事件驱动背景：

2025年4月4日，中国国务院关税税则委员会发布公告，自25年4月10日12时01分起对原产于美国的所有进口商品，在现行适用GS税率基础上加征34%GS。清明节在特狼对等关税的驱动背景下，我国作出了有力的反击力度，这把关税利剑直指医疗关键领域——血制品行业即将迎来历史性转折！

一、血制品简介

血液制品是指运用生物学工艺或分离纯化技术将健康人血浆中的蛋白组分分离后制备成的生物活性制剂。在重症治疗、抢救、某些特定疾病等领域有着重要作用，属于重要资源品。


人体血液主要成分为血浆、红细胞、白细胞和血小板，其中血浆占比 55%。血浆中约 7%是蛋白质，其中约 60%蛋白质为白蛋白、约 15%为免疫球蛋白、约 4%为凝血因子类。

血液制品主要分为三大类，分别为人血白蛋白、人免疫球蛋白类和凝血因子类。


人血白蛋白主要作用为调节血浆胶体渗透压、扩充血容量，治疗创伤性、出血性休克、严重烧伤及低蛋白血症；
人免疫球蛋白类产品主要用于免疫球蛋白缺乏症、自身免疫性疾病以及各类感染性疾病的预防与治疗；
凝血因子类产品用于治疗各种凝血障碍类疾病。

二、血液是国家级战略资源品

当今，面对国际局势的复杂多变，我国的多项技术领域面临被“卡脖子”的局面，其中血浆制品也是重要资源领域。
血液制品的民用、军用范围非常广泛。抗震救灾，疫苗生产，战时伤急救、创伤、消防烧伤，新生儿败血症，心脏手术，产后大出血，浓毒血症，急性呼吸窘迫症，肝硬化腹水等危急病症都要应用血液制品。


1972年，美国总统尼克松宣布血液是“一种独特的国家资源”欧盟按照“对国民经济重要的原材料且这种原材料有高风险发生供应中断”的标准，将血浆与石油、自来水并列，定义为“战略资源”，尤其在二战期间，美国军队在战场上应用人血白蛋白抢救重伤和烧伤伤员，几乎起到了“起死回生”的效果，配备人血白蛋白的士兵得到了更好的保障，所以美国一直将人血白蛋白作为“战争物资”严密掌控。

三、人血白蛋白国产替代空间最大

人血白蛋白为中国血制品市场最大细分赛道。由于人血白蛋白类产品可以进口，且临床应用广泛，人血白蛋白在中国为市场规模最大的细分赛道，2023 年中国人血白蛋白产品全渠道放大销售额为 248.59 亿元，同比增长 15.87%，2018-2023 年 CAGR为 15.43%。

人血白蛋白国产厂家具有较大替代空间。2023 年进口、国产的占比分别为 70.86%、29.14%，自 2020 年后国产占比逐渐提升。2023 年白蛋白行业 CR5 为 74.93%，前三名均为进口厂家，分别为 CSL、Grifols、Takeda，合计市占率高达 62.23%，国产厂家具有较大替代空间。



总结：“全球都靠美国血浆”毫不夸张，从生产加工环节上，全球血浆主要加工厂在西欧(40%的原料血浆)，然后是美国(30%)、中国(12%)、澳大利亚、日本、韩国等。

四、血制品龙头弹性空间测算

本轮加征关税意味着超过 50%的进口白蛋白折合约为 2500 万支以上白蛋白的价格会显著上升，相较于当前价格的白蛋白需求就形成了同等量级的市场缺口，彻底改变了白蛋白的供需矛盾，形成了巨大的涨价动力。

对比每年新增千万支白蛋白带来的 5%的冲击，这个关税形成价格和量的冲击远甚，进而构成对国产厂商量价齐升的重大利好。结合前文统计的血液制品产能分布的结构，通过将美国血浆调运至其他区域生产规避原产地限制并不现实。所以目前按保守的测算方式如下：

1、2024 年人血白蛋白批签发量 9600万支(288-300亿)，其中进口6100万支，占比63%，进口中30-40%生产于美国(占白蛋白市场19-25%)，即1830-2440万支，按出厂价300-350元计算，约54.9-85.4亿元规模，折中是70亿。

2、美国厂商毛利率约为 50%,净利率如 CSL 预计在 20%左右，且渠道商利润空间仅有 10%左右因此在渠道商利润压缩空间有限的情况下，美国厂商若不调整价格，则无法消化加征34%关税。

3、关于产能转移问题，优先其他生产基地去供应中国市场，加大供应，但本身美国占全球70%采浆量，远距离冷链运输会增加成本。其他地方产能也没办法承接美国的量。其次且血制品工厂产能建设周期5年左右，短时间内较难实现大规模产能转移。

4、由于中国白蛋白需求量是全球的-半，海外不会放弃中国市场，美国厂商可能通过提价和减少供应量来应对中国加征关税，利于国产替代，国产厂商在白蛋白供给缺口的情况下，预计价格有所提升，或绑定其他血制品销售，利好血制品国产企业。

5、短期弹性空间:假设美国厂商提价20%，国产跟上，天坛白蛋白收入占比42%(普遍是3040%)，8-9%增长，院内价格短期稳定，但可以绑定小因子销售，毛利率高，同样能够拉动业绩。院外定价市场化，预计短期对业绩的贡献10%增长。

6、远期空间:70亿增量收入规模，按照 25%净利率算，17.5亿利润。血制品二级市场2023年销售占比 62%,增量利润 10.85 亿(17.5*0.62),2024年二级市场血制品公司利润合计 63.45亿元，增幅17.08%(10.85/63.45)。