【阿里财报深度拆解：AI驱动元年开启，资本开支炸裂背后的算力狂飙】

1. 资本开支（Capex）引爆想象 
单季度Capex飙至315亿（上季度175亿），环比+80%！参考微软 AI战略期的季度环比增长模式，全年1200亿只是打底，若持续加码或冲击1500-2000亿^1^9^11。管理层更放话：未来3年云+AI投入将超过去10年总和，算力基建火力全开^1^6！ 

2. 首次明牌“AI驱动” 
财报首提“AI驱动”为核心战略，通义大模型家族衍生超9万个模型，全球最大开源生态^1^15。云业务AI收入连续6季度三位数增长，EBITA增速+33%、利润率10%超预期^1^6^12！北美CSP（云服务商）的“再加速叙事”正在复刻^1^9。 

3. 电商逆袭：CMR增速9%超预期 
GMV平淡下，Take Rate（变现率）悄然提升，靠的是流量分配改革+中小商家服务费优化^1^5。88VIP用户达4900万，高净值用户粘性撑起基本盘韧性^1^16，大摩直呼“日本式抗周期能力”^1。 

4. 亏损业务止血，EBITA+4%有玄机 
饿了么等亏损收窄，云业务EBITA贡献占比40%^1^6。一边降本增效，一边重仓AI，利润结构质变！ 

⚡️启示： 
阿里正从“电商巨头”转向“AI+云硬核玩家”，对标微软2024年AI转型期的40%涨幅^9^11。上游服务器、光模块、IDC产业链或将复制北美行情，关注订单兑现节奏。