开年景区板块重点推荐九华旅游

【中信社服】开年景区板块重点推荐九华旅游

推荐理由如下：
1、九华山旅游旺季是春节启动，春节越早即旺季启动越早，今年大年初一是1月29日，去年是2月10日，提前了12天，我们测算有望形成1000万元以上的收入增量。另外24Q1因雨雪冰冻天气的负面影响较大导致基数偏低（24Q1收入/利润分别同比降6%/16%），假使今年Q1天气相对正常再叠加春节提前带来的增量，预计Q1公司业绩增速有望较优。
2、在景区板块业绩兑现普遍低于预期的情况下，公司24Q1-3收入、利润均实现了1%的同比正增长，是少数几个收入利润同比双增的景区公司，基本面较扎实。并且公司业务结构清晰，利润主要由索道、客运贡献，不存在显著拖累公司业绩的项目。
3、长期看存在新项目增量，24Q4狮子峰索道项目已开工，公司预计将于26Q4建成，并估算运营前15年年均收入1.11亿元、年均税后利润0.37亿元。参照山索道高利润率、高回报率的商业模型，我们认为实际爬坡进度及成熟期利润率有望优于公司可行性报告的估计，有望成为公司中长期业绩的重要增量。
4、公司9月底至今股价表现较弱，跑输板块，主要因为缺少主题性催化。公司当前对应25年PE为18x，属于景区板块较低水平。
公司未来增长路径较明确，九华山交通条件改善助力客流提升，狮子峰客运索道项目有望贡献中长期业绩增量。短期建议关注春节假期催化，在景区板块中重点推荐。我们预测2024-2026年公司归母净利润为1.85/2.08/2.27亿元，现价对应2024-2026年PE为20/18/16x。