深度｜新泉股份：大赛道扬帆共拓，新一轮全球周期起航

【方正汽车】深度｜新泉股份 ：大赛道扬帆共拓，新一轮全球周期起航

#以核心客户为基础、第三轮全球化战略快速推进
以特斯拉 全球版图为基础，借力扩展海外市场，迈向200亿收入目标。公司已在斯洛伐克、墨西哥、马来西亚、美国多地投资建厂，辐射欧洲、美洲以及亚洲，全球产能布局日渐完善，二次增长铸造全球内外饰龙头企业。

#大内外饰国产替代万亿赛道、新泉内饰+外饰+座椅业务三箭齐发
23 年大内外饰市场规模为 1.01 万亿元，预计 2030 年将会达到 1.3 万亿。大内外饰合计 ASP 有望达到 1-2 万元，就近布局与本土化要求国产替代可为性最强，有望诞生千亿龙头。公司当前ASP为6000-8000元，伴随品类扩展至座椅业务后，有望提升至1-1.6 万。

#品类+客户+地域三重维度共振、迎来下一轮全球化成长周期
1️⃣品类：从内饰件业务开始，逐步品类扩张至外饰件以及座椅业务，单车价值量翻倍上移，从 4000-5000 元提升至 1-1.6 万元，ASP天花板较高。
2️⃣客户：特斯拉中份额品类持续提升突破，多款新车预计在 25 年落地，全球增长可期。同时，依托特斯拉核心大客户发展，寻找欧美大客户发力成长支点发力海外：23 年海外营收为 7.7 亿，同比+ 27.3%；除配套特斯拉以外，未来有望辐射欧洲传统巨头大众、宝马、奔驰、福特等欧美车企客户。
3️⃣地域：欧美共进，全球化战略坚定布局。1）墨西哥新泉：产能逐步爬坡，当前已贡献营收与利润。24H1营收为 3.25 亿元，已接近23 年全年营收。 2）欧洲：前主要配套欧洲特斯拉，未来有望拓展至欧洲其他主机厂。斯洛伐克工厂预计今年投产，主要以配套欧洲特斯拉为主；未来有望配套欧洲其他整车厂，进一步开拓海外市场空间。

#盈利预测 预计 2024-2026 年公司实现营收 135.02、172.73、210.74 亿元；归母净利润为 10.61、 14.20、17.08 亿元，对应 PE 分别为 22、16、14 倍。

风险提示:下游客户增速放缓风险，进出口贸易政策变化风险，全球竞争加 剧风险，原材料成本上涨风险等。