【西部矿业】2024年三季报点评

【西部矿业 】2024年三季报点评 20241020 $西部矿业(sh601168)$

业绩：2024年前三季度公司实现营收367亿元，同比＋14％，归母净利27.3亿元，同比＋24％，扣非归母净利润27.7亿元，同比 + 1 8 \% ;其中Q3实现营收117亿元，同比＋23％，环比-16％，归母净利11.1亿元，同比＋61％，环比＋26％，扣非归母净利润10.9亿元，同比 + 2 7 \% ,环比＋14％。业绩符合预期。
点评：
1铜矿量价齐升，Q3减值损失收窄提振业绩。
价格：2024年前三季度国内铜／钼／锌／铅均价分别为7.5／47.8／2.27／1.74万元／吨，分别同比＋10％／-14％／＋5％／＋12％，其中Q3铜钼均价分别环比-6％／-2％，铅锌价格基本持平；产量：前三季度公司铜矿产量合计13万吨左右，其中Q3玉龙铜矿权益产量约2.7万吨，随着技改项目落地，产量同环比大幅增长；成本：公司铜精矿成本优势明显，生产成本维持2万元／吨左右；投资收益＆减值：24Q2公司投资净收益、资产减值合计影响5.4亿利润，主要为套保亏损和西豫有色减值，Q3两项损失收窄至5kw左右，为Q3业绩环比增长的主要原因。综合而言，公司铜矿量价齐升，但Q2套保亏损与资产减值对业绩有所拖累，至Q3损失影响已大幅收窄。
2 玉龙扩产逐步放量，助力业绩增长。玉龙铜矿为国内第二大单体铜矿，平均品位达0.66％，由于矿体埋藏浅，宜大规模露采，具备明显成本优势。目前公司推进玉龙3000万吨扩产项目正稳步推进，达产后产能将近20万吨，另外，玉龙伴生钼矿年内产量规划约4000吨，随着玉龙扩产完成，远期产能有望增至5000吨以上。
3 随着项目竣工、TC回升，冶炼盈利有望改善。10月以来子公司西矿稀贵金属多金属资源综合循环利用及环保升级改造项目、西部铜材节能环保升级改造项目均已竣工投产，公司新增年产能电铅20万吨、金锭6吨、银锭430吨、电解铜15万吨。且Q3以来铜精矿TC已小幅回暖，公司冶炼端盈利有望改善。
风险提示：铜钼价格大幅波动，玉龙扩产进度不及预期。

🌟加速手机、PC整机业务布局。2023年蓝思组装业务合计124亿：后盖组装自2023H2量产营收60多亿，安卓手机组装切入小米手机。#2024H1组装业务收入93亿，利润近1亿元。
🪞股权激励考核目标：2024年归母净利润34.27亿元。维持2024-26蓝思盈利预测36/51/61亿元。若24Q4环比维持旺季经营效率，全年有望超预期。