【华福军工|光威复材】Q3超预期，持续推荐

【华福军工|光威复材 】Q3超预期，持续推荐

$光威复材(sz300699)$

[红包]事件：公司Q3收入（7.5亿，同比+42.6%，环比+15.8%），净利润（2.5亿，同比+18.6%，环比+16.9%），超市场预期（注：23Q3净利润2.1亿，其中项目验收款8000万，汇兑约1000万，经营性利润1.2亿，24Q3经营性利润已实现翻倍）。

[Rose]碳纤维业务，24Q3收入（4.7亿，同比+38%，环比+27%），我们认为主要受装备类产品相较24Q2有所恢复所致，即原定型纤维（T300）相较Q2（1.1亿）交付量有所好转，以及T700G与T800H需求饱满所致，预计伴随千吨线等同性认真年内完成，25年700G与800H产品对收入端弹性方可逐步体现；新一批次时间维度1.5年涵盖T300/700/800大合同有望于11月落地，将进一步消除市场对价格端担忧；

[Rose]碳梁业务继续好转，24Q3收入（1.6亿，同比+46%，环比+6%），成本改善+新客户落地+规模效应，带动盈利能力持续改善，全年维度预计净利润增速50%左右，持续增厚公司整体EPS；

[Rose]复材+机械+光晟恢复加速，24Q3复材/精密机械/光晟科技收入分别为0.16/0.3/0.06亿，同比增长分别为44%/1320%/600%，收入端快速恢复或预示着这三类业务对利润表拖累将进一步减少；

[Rose]毛利率改善明显，净利率短期承压。24Q3毛利率50%，同比+5.1%，环比+7.22%，主要受Q3装备类纤维交付量有所增加所致；24Q3净利率30.5%，同比-7.4%，环比-0.48%，主要受Q3信用减值损失2502万（jun品回款）及资产减值损失2226万（民品纤维价格下降）所致，但我们认为，伴随回款情况逐步正常后有望于后期冲回。

[福]【总结】Jun品300/700/800需求旺盛，待千吨线等同性认证完成后纤维业务收入端或具备更大弹性，且新一批次大合同正加速落地，碳梁业务继续保持量价起升趋势，预计24-25年净利润分别为9.3/11.4亿，对应估值分别为32x/26x，维持重点推荐！