郑煤机：Q2业绩超预期，煤机业务稳健，汽零持续突破

【长江机械】郑煤机 ：Q2业绩超预期，煤机业务稳健，汽零持续突破

公司发布半年报，24H1实现营收189.53亿，同比+4.01%；实现归母净利润21.62亿，同比+28.56%；实现扣非业绩19.37亿，同比+29.25%。其中Q2实现营收92.83亿，同比+3.07%；实现归母净利润11.19亿，同比+24.62%；实现扣非业绩10.10亿，同比+20.29%。

1、公司上半年经营稳健，煤机业务业绩维持较快增长。24H1在煤机板块下行压力加大、市场竞争加剧形势下，公司稳定市场份额，国际市场、成套化销售项目订单持续提升，销售收入及盈利能力再创新高。24H1煤机业务实现收入98.04亿，同比+4.41%；实现归母净利润20.68亿，同比+27.61%。

2、汽零业绩释放，亚新科、索恩格业务均有突破。24H1汽零业务实现营收91.49亿，同比+3.58%；实现归母净利润0.94亿，同比+54.05%。其中亚新科收入26.71亿，同比+20.37%，受益于新能源汽车零部件相关业务收入快速增加及商用车业务收入稳步上升。目前亚新科乘用车和新能源领域减震密封业务收入同比增长34%，空气悬架系统主要零部件、电池冷却板及底盘杆件业务成功获得客户定点，实现了从0到1的突破。索恩格营收64.05亿，收入总体平稳，其中北美业务增长较快，售后业务发展顺利。同时，索恩格加速拓展新能源驱动电机业务，已获取多个头部客户定转子项目定点。24H1索恩格处于微亏状态，但盈利能力已有改善，后续各项降本增效措施继续跟进，有望继续改善盈利能力。

3、盈利能力表现提升。24H1公司毛利率24.08%，同比+1.95pct；净利率12.31%，同比+2.38pct。煤机业务毛利率同比+5.42pct，主要受益收入结构优化，材料成本下降，毛利率较高的产品收入占比提升。汽零业务毛利率有所下滑。规模效应+精益管理，期间费用率持续优化，同比-0.88pct。24H1销售/管理/财务/研发费用分别同比-0.90pct/+0.07pct/+0.24pct/-0.29pct。

4、展望公司今年业务，有望维持业绩增长。煤机行业需求存在下行压力，公司积极推动高端液压支架国产替代，推动生产效率提升及夯实规模采购优势，有望表现经营韧性。汽零业务有望继续推进盈利能力改善，后续可展望新能源驱动电机、空气悬架等产品的定点拓展，带来订单增量和业绩弹性。此外，公司投资业务持续推进，业务协同+赋能产业化升级。目前速达股份IPO申请获得审批，主营液压支架维修等业务；洛轴股改完成，开启IPO辅导。

维持“买入”评级。当前股息率7.34%（近12月），体现红利属性。预计2024-2025年公司业绩35亿、38.5亿，对应PE分别为6x、5x。