南方传媒：主业稳健增长，公允价值波动和税收影响利润，业绩符合预期

【申万传媒】南方传媒 ：主业稳健增长，公允价值波动和税收影响利润，业绩符合预期

事件：公司公告24H1财报，业绩符合预期。
1）24H1，公司收入40.25亿，同比-0.83%，利润总额4.75亿，同比-6.12%，归母利润2.99亿，同比-27.22%，扣非3.30亿，同比-5.95%；
2）24Q2，公司收入19.37亿，同比+3.93%，利润总额2.47亿，同比+1.23%，归母利润1.47亿，同比-18.62%，扣非利润1.61亿，同比-1.88%。

公司主业稳健，积极拓展教育数字化和省外业务。
1）教材教辅推广稳重有增，24年春季目录教辅实现发行码洋6.45亿元，同比增长4%；
2）粤教翔云数字教材平台省内覆盖率提升，积极拓展省外业务。平台覆盖全省义教阶段99.3%的学校、93.5%的教师和79.7%的学生，与重庆、内蒙等地合作；积极对外输出数字教材项目“广东模式”，“南方E课堂”平台新增“喜悦AI听说”板块和中小学科学教育服务模块。

净利润波动主要受公允价值变动（龙版股票）和所得税影响。24Q2，公司公允价值变动损失0.36亿（vs23H1收益700万），24H1公允价值变动损失0.62亿（vs23H1收益0.28亿）。此外，所得税率调整也对公司经营有影响，24H1/24Q2/24Q1的综合所得税率均为25%，主要受所得税免征优惠政策变化影响。公司降本增效明显，四项费用率24Q2合计下降1.45pct。

南方传媒是具有明显的竞争优势。广东省GDP连年全国第一，且有人口优势。人口规模大，在校中小学生人数多，2023年末广东省常住人口12706万人，同比增加49万人，其中，全年出生人口103万人，出生率达8.12‰，广东连续四年成为唯一一个出生人口超100万的省份，连续六年成为全国第一生育大省。

根据Wind一致预期，南方传媒24年归母利润预计9.54亿，对应PE仅10x，2023年对应股息率4.8%，估值低，股息率高，当前位置有性价比，弹性大，中长期人口逻辑赋予业绩较强确定性。