美的集团2024H1业绩点评——业绩超预期，其他流动负债扩容

【天风家电孙谦团队】美的集团 2024H1业绩点评——业绩超预期，其他流动负债扩容

玫瑰事件：2024H1公司实现营业收入2173亿元，同比+10.3%；实现归母净利润208亿元，同比+14.1%；实现扣非归母净利润202亿元，同比+14.3%。其中，2024Q2实现营业收入1112亿元，同比+10.4%；实现归母净利润118亿元，同比+15.8%；实现扣非归母净利润109亿元，同比+9.7%。

点评： #收入延续双位数增长、经营稳定性彰显 ■家电业务：24H1公司智能家居 业务整体收入1476亿元，同比+11%，其中24Q2收入约748亿元，同比+11%。分业务拆分，我们预计H1公司家空内销中高个位数增长（其中家中增长20%），外销增长约20%；冰洗内销合计中个位数增长，外销增长15%-20%；小家电内销中高个位数增长，外销增长超15%。 ■To B业务：24H1公司新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人 与自动化收入分别171/157/139亿元，同比+26%/+6%/-9%，其中24Q2三块业务收入分别约94/75/72亿元，同比+29%/+7%/-6%。H1智能建筑科技收入增长放缓，主要系部分国家热泵补贴政策变化及欧洲天然气价格影响，若剔除热泵其他品类收入同比+18%；机器人与自动化收入下降主要系国内汽车厂商新扩产能计划暂缓、海外汽车厂商产品策略调整影响。 ■内/外销：24H1公司内/外销收入分别1262/911亿元，同比+8%/+13%；内/外销毛利率分别为26.2%/28.4%，同比+1.3/+2.6pcts。海外OEM订单&OBM收入持续高景气带动下，外销增势整体好于内销，且盈利改善持续兑现。

#盈利改善兑现、销售&管理费用投放加码 公司24Q2主营毛利率26.9%，同比+0.5pct，受益于公司持续整合全球资源、推动技术创新并构建研发规模优势，毛利率延续改善态势。费用端，公司24Q2销售/管理/研发/财务费用分别为9.7%/3.0%/3.6%/-1.0%，同比+1.1/+0.2/+0.4/-0.4pct，销售费用投放延续同比提升系推进渠道变革，主要用于海外OBM渠道费用投入；同时引入To B及海外管理人员带动管理费用提升。此外，公司24Q2投资净收益/公允价值变动损益分别同比+3.7/7.5亿元，对业绩端有所增益。最终，公司24Q2达成归母净利率10.6%，同比+0.5pct；剔除非经项（主要为套保与投资收益亏损）影响，公司当期扣非归母净利率同比-0.1pct至9.8%。

#现金流改善+利润蓄水池再扩充、业绩留有余力 公司24H1经营活动产生现金流量净额335亿元，同比+12%。截至24H1期末，公司其他流动负债854亿元，环比一季度末/较去年同期分别+9%/+13%；合同负债347亿元，环比一季度末/较去年同期分别-8%/+17%，利润蓄水池继续扩容。

🌈美的集团在白电业务上龙头优势明显，各业务条线发展逻辑清晰：1）家电业务，国内发力COLMO+东芝双高端品牌优化盈利，今年以来海外OEM订单+OBM收入延续双位数增长。2）ToB业务启动第二引擎，各业务逐步突破并强化跨产品事业部横向协同，有望伴随规模扩张并逐步优化盈利能力。公司持续打磨ToC+ToB领域核心竞争力，蓄力长远发展。预计24-26年归母净利润376/413/452亿元，对应PE11.6x/10.5x/9.7x，若维持23年股息率62%，对应24年股息率5.4%，维持“买入”评级。