铂科新材：现阶段高性价比的优质AI高算力材料成长标的

【招商金属】铂科新材 ：现阶段高性价比的优质AI高算力材料成长标的

#前期股价波动分析：
传NV B系列发布时间滞后一季度，NV、AMD、微软 等系宏观经济环境影响降低估值。昨晚美国首次申请失业救济人数大幅下降，整体经济环境回暖，（NVIDIA）上涨逾4%，MPWR上涨约7%创历史新高。B系列发布仅是滞后而并未影响数量，铂科B系列份额大概率会延续H系列，对芯片电感业务几乎没有影响，多是情绪扰动。

#三大业务
1）磁芯：
Q1为阶段低点，Q2至H2超预期概率较大。23H2-24Q1为逆变器行业去库存阶段，叠加Q1春节等放假影响，磁芯收入约2.5亿元。Q2逆变器行业景气度显著回升，海关总署披露2024年6月我国逆变器出口金额9.18亿美元，为近12个月最高水平，同、环比分别增长-4%、18%。欧洲去库进入尾声，新兴市场起量。Q2大概率是户用光储行业收入拐点，GPV、GPC牌号持续渗透，磁芯业绩有望逐季向上。

2）芯片电感：
良好的期权资产。据我们测算25年全球合金软磁芯片前端供应电感（仅高算力GPU领域）市场规模约12亿元。公司为国内唯一一家供应全球知名芯片厂商NV高算力芯片电感厂商，且份额逐步提升。芯片电感应用场景日益丰富，或将为AIPC、AI手机、AI服务器、ASIC推理卡等芯片供电，总体可应用的市场规模或有百亿元。行业是电子通信为数不多的增速在100%以上的领域，可对标光模块。

3）磁粉：
性能突破，量产加速逐步实现进口替代。公司成功开发高球形超细铁硅铬、非晶纳米晶等粉末，具备良好的球形度、高饱和等特性，性能与日本进口粉末相当。

#估值：
传统分步估值可以给予150e+。若运用整体估值法，考虑行业增速、公司业务结构、发展节点等可以对标过去相应时点的天孚通信 ，整体打包给予今年业绩40x估值，同样对应150e+市值。两种估值方法互相印证。现110e不到，存在40%的确定性收益（此估值还未考虑芯片电感其他扩充应用场景及第三成长曲线）

风险提示：下游新能源、高算力不及预期、新材料渗透不及预期、二级市场波动等。