通威股份收购润阳股份点评：行业初现兼并格局优化，龙头拓宽海外进军美国

【GH电新】通威股份 收购润阳股份点评：行业初现兼并格局优化，龙头拓宽海外进军美国(8.13) $通威股份(sh600438)$

＃事件通威股份8月13日公告，公司以自有或自筹资金向润阳股份现金增资，合计取得润阳股份不低于51％的股权，预计交易总计金额不超过人民币50亿元，交易完成后，润阳股份将成为公司控股子公司。
＃本轮周期首例兼并，行业见底信号再度明确此次收购是本轮周期的首例兼并案例，且为电池龙头厂商收购前五厂商的巨头兼并。我们认为对于头部厂商来说破产阻力较大，行业内部收购兼并为最优的出清路径，优质资产加速重整，直接优化竞争格局。并购完成后我们预计通威股份24年底将具备约100万吨硅料、130GW N型电池产能，市占率持续提升，硅料电池双龙头地位稳固。
＃优质的海外一体化资产，助力通威切入美国市场润阳股份目前具备工业硅产能5.5万吨、多晶硅产能13万吨（投产5万吨）、拉晶产能7GW、切片产能10GW；电池片产能57GW（N型预计36GW）；组件产能13GW。海外产能中，我们预计公司泰国、越南、美国基地具备硅片至组件组件的一体化产能，其中电池产能位于双反税倡议税率最低的泰国，美国组件产能具备扩建空间。收购完成后公司将具备完备的东南亚硅片电池＋美国组件产能，根据我们测算如后续顺利获得IRA补贴，考虑30％双反税率加征后仍有望获得4美分／W盈利，助力公司直接切入美国高盈利市场。
＃海外拓展超预期、资金实力雄厚，行业底部建议重点关注通威股份！我们认为此次通威对于润阳海外产能的收购将使通威直接获得完备的对美出口体系、切入美国市场，海外组件市场开拓进展超预期。同时，行业价格底部仍能以自有及自筹资金完成对头部公司的兼并，彰显了公司雄厚的资金实力。硅料价格近期完成筑底，行业底部信号也再度明确，建议重点关注通威股份。