唐人神2024H1业绩预告点评：业绩超预期，成本继续保持显著下降

唐人神 2024H1业绩预告点评：业绩超预期，成本继续保持显著下降【天风农业】

事件：
公司24H1预计实现归母净利润0.04~0.06亿元，yoy+100.6%~+100.9%；其中，单Q2预计实现归母净利润2.02~2.04亿元，yoy+162%~+163%。业绩超预期。

🎙我们的分析和判断：
1、成本下降叠加价格回升，头均利润实现大幅改善。
■2024Q2：【量】出栏约94万头，yoy+7%，其中仔猪约12万头，占比13%，# 符合公司全年以肥猪出栏为主目标； 【价】加权均价估算约16.03元/kg，yoy+13%；【利】成本下降&销价回升，#我们估算Q2成本降至16元/kg左右（24Q1成本16.6元/kg），对应公司生猪业务板块经营性利润约1000～2000万元左右（不含战略性投入亏损等影响），#对应头均利润50元以内（24Q1头均亏损250～350元），实现扭亏为盈。
■2024H1：【量】出栏约188万头，yoy+13%，其中仔猪约24万头，占比13%，24H1完成全年出栏目标42%，#符合上半年40%下半年60%的出栏节奏； 【价】加权均价估算约14.87元/kg，yoy+3%；【利】估算#24H1成本在16～16.5元/kg，对应公司生猪业务板块经营性利润约-2~-3亿元左右（不含战略性投入亏损等影响），#对应头均亏损100~150元（23H1头均亏损300+元）。

2、成本下降目标未变，产能扩张助力出栏量高速增长。
■成本方面，从提升产能利用率和降低断奶仔猪成本入手，逐步向同行中优秀的公司靠齐。根据公司测算，随着断奶仔猪成本下降和产能利用率提升，预计分别可提供约0.2元/kg和0.3元/kg的成本下降空间，助力公司今年完全成本下降到16元/kg以下目标。
■产能方面，截止6月末能繁母猪存栏量16+万头，并相应储备较为充足的后备，预计到今年年底，能繁母猪存栏量将继续增加至20万头，为后续出栏量高弹性提供支撑。

3、饲料业务持续贡献正向利润，战略投资亏损出现减亏现象。
上半年预计公司饲料业务实现约8000万元利润，其中推算预计饲料业务Q2实现利润约3500万元，#继续为公司提供正向利润。另外，战略性投入亏损随着部分产线投产，#Q2出现减亏现象，预计Q2战略性投入亏损约2600万元，相比Q1减亏约400万元，我们预计后续随着产能利用率提升，相应费用也有望再次缩减，提供业绩更大弹性。

4、投资建议：
本轮猪价上涨并未结束，周期高度景气周期持续性大概率超预期，重视预期差，重视空间。基于：1）公司成本持续优化且后续仍有改善空间；2）出栏增速相对较高，预计今年出栏量450万头，yoy+21%；3）估值便宜，公司最新市值对应2024年出栏量头均市值为1000元/头左右，处于头均市值历史底部区间，继续重点推荐！