南网科技深度报告

浙商电新

2023年，公司营业收入25.37亿元，同比增长41.77%，2020-2023年3年CAGR 31.55%；2023年，公司归母净利润2.81亿元，同比增长36.71%，2020-2023年3年CAGR为47.81%。 公司储能业务有望快速放量，试验检测及调试业务实现跨区域突破且下游应用领域高景气，智能设备有望受益电网数智化需求加速。

?#储能系统技术服务业务：背靠南方电网、在手订单充足 国内源网侧储能盈利模式持续完善，2024年是国内大储建设的拐点之年，新型储能新增装机有望达到41.2GW/94.76GWh，同比增长91.6%/103.3%。公司自研电池系统和储能EMS，牵头组建储能国研院，获批全国唯一国家地方共建新型储能创新中心（实证项目的备案总规模超过1.3GW/2.3GWh），后续有望展开深度合作。公司背靠南方电网具备资源优势，截至2023年末储能业务在手订单超过8亿元，后续有望快速放量。

?#试验检测及调试服务业务：技术壁垒较高、拓展南网区域内覆盖范围 公司拥有电源和电网特级调试资质，2023年收购广西桂能和贵州创星拓展省外市场，业务毛利率始终维持在40%左右。试验检测下游应用领域处于高景气周期，2024年海风建设出现实质性进展，进而推动海上风电检测及调试需求。公司已建设16MW/20MVA风电机组并网测试平台，后续有望受益海风发展。公司开展传统煤电灵活性改造业务，市场拓展到南网区域以外。 更多纪要，关注（价值投机王牌）。

?#智能设备业务：电网数智化建设赋能、低空无人机巡检系统领跑行业 ①智能配用电设备：自主研发丝路“InOS”操作系统，实现智能配用电终端操作系统的国产替代。目前基于“丝路”系统的新一代量测设备形成南网标准，并积极开拓非股东市场。 ②智能监测设备：持续领跑广东市场，在国网上海、山东国核实现零突破； ③机器人 及无人机：公司“慧眼”无人化巡检技术行业领跑，全面支撑南网输变配联合巡检示范项目，2023年首获国网江苏、湖北试点许可，构建了国内电力能源领域最大的低空巡检系统。 首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.45、6.01、7.77亿元，对应EPS分别为0.79、1.06、1.38元，对应PE分别为36、27、21倍。

风险提示：储能行业需求不及预期、行业竞争加剧、电网投资不及预期等。