东方电子23年年报点评

天风电新东方电子 23年年报点评：业绩稳健增长，未来看点在配网智能化及出海加速-0418———————————🌼财务数据23年合计实现营收64.78亿元，YOY+18.6%；归母净利润5.41亿元，YOY+23.5%；扣非归母净利润4.71亿元，YOY+41.1%扣非净利润同比增速亮眼。毛利率33.70%，yoy+1.6pct；净利率9.35%，yoy+0.3pct。

23Q4实现营收23.78亿元，YOY+21%；归母净利润1.97亿元，YOY+24.9%；扣非归母净利润1.45亿元，YOY+48.5%。毛利率35%，yoy+2.2pcts，qoq+1.7pcts；净利率11.3%，yoy+1.5pcts，qoq+3.5pcts。
🌼业务分拆1、调度及云化业务：实现收入11.02亿元，yoy-2.97%，毛利率39.73%，yoy+3.71pcts。23年完成南网总调云端系统平台及应用的建设。
2、输变电自动化业务：实现收入6.23亿元，yoy+45.28%，毛利率37.93%，yoy+5.06pcts。23年建设1000KV鄂尔多斯 特高压全景数字化平台，中标国网新一代集控系统20套并启动实施交付。
3、智能配用电业务：实现收入36.94亿元，yoy+20.99%，毛利率32.56%，yoy+1.46pcts。分拆看，东方威思顿（电表部分）实现收入22.72亿元，yoy+34.7%；配电一二次设备部分实现收入14.22亿元，yoy+4.1%。
4、综合能源及虚拟电厂：实现收入1.95亿元，yoy+16.31%，毛利率29.92%，yoy+5.4pcts。承建的烟台市虚拟电厂（全国首个城市级）投入运行。
5、新能源及储能业务：实现收入3.44亿元，yoy+162.36%，毛利率23.24%，yoy-17.54pcts。毛利率下滑较多主要系1500V/2000kW集中式构网型储能PCS等产品的放量。
🌼年报增量看点1、海外市场：23年实现海外收入3.7亿元，yoy+31.09%；毛利率30.68%，yoy+7.15pcts。公司二次设备、一二次融合设备、电表AMI等产品均在海外实现突破。
2、❗#合同负债进一步提升，下游需求旺盛。至23年底，公司合同负债达到30.65亿元，较23Q3末增加3.2亿元。
🌼投资建议我们认为，公司经营情况稳健、在手订单丰富，后续投资看点看1）配网自动化等智能电网领域的招标加速，带动公司各项业务加速增长；2）加速出海，包括二次设备、电表等产品。
我们预计公司24、25年归母净利润7.0、8.4亿元，yoy+28.7%/21.1%，对应PE 19/16X，重点推荐。