新洋丰，是顺周期有色之后的化工机会

板块中军是云天化，新洋丰的节奏跟史丹利类似

板块中军是云天化

公司未来将继续向上游夯实资源储备，持续打造公司“两主一辅”产业格局，深化产业链垂直一体化战略。公司已陆续收购集团的巴姑磷矿和竹园沟磷矿，加总的采矿权规模约为270万吨（其中90万吨已实现开采，还有180万吨采矿证已拿到，正在建设中），控股股 东 洋丰 集团 股进 一步 做出 承诺 将荆 门市 放马 山中 磷矿 业 有限 公司50%的股 权注 入 公司，夯实上市公司资源储备。公司未来仍将继续大力发展新型复合肥以及深化产业链垂直一体化战略布局，持续推动产品创新、渠道创新，多措并举提升新型复合肥销量，凭借成本优势、品牌优势和渠道优势进一步提升市占率。公司目前拥有国内首套磷石膏提纯量产装置、自主研发建设国内首套100万吨磷石膏提纯量产装置、建成投产国内首套50万吨建筑石膏粉锻烧线，磷石膏年处理能力600万吨以上，环保优势明显。 


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磷化工和磷酸铁项目进入试生产，在建工程奠定未来增长基础。2023年末二期磷酸铁项目的首条5万吨/年生产线开始试生产。上游磷化工项目，包括30万吨/年硫精砂制酸、72万吨/年硫磺制酸、15万吨/年水溶肥、30万吨/年渣酸肥，进入试生产阶段，该项目投产后将进一步增强公司在复合肥和新能源材料的产业链一体化优势。同时无水氟化氢和净化磷酸项目预计也将于2024年内陆续投产。2023年末公司在建工程较2022年末增加8.31亿元至18.94亿元，主要为磷酸铁及其配套项目、精制磷酸、硫精砂和氟化氢项目等，奠定未来业绩增长基础。

整体磷复肥销量同比继续增长，产品结构优化新型复合肥占比继续提升，产业链一体化平抑原材料价格波动影响，复合肥和磷肥毛利率同比提升。2023年公司磷 复肥总销量同比增长6.30%至506.78万吨，其中常规复合肥、新型复合肥销 量同比分别增减-1.49%、23.60%至288.57、112.26万吨，实现营收分别增减-13.12%、12.49%至75.12、36.65亿元，营收占比同比分别增减-4.43、3.85pct至49.75%、24.27%，产品结构继续高端化，新型复合肥占比持续提升。虽然2023年年内原料硫磺、合成氨、钾肥、尿素价格大幅波动，受益于产业链一体化成本优 势，2023年公司常规复合肥 、新型复合肥毛利率同比分别提升1.02、1.10pct至11.03%、19.47%。磷肥价格前高后低，全年磷肥销量同比增长18.84%至92.97万吨，实现营收同比下滑8.03%至30.53亿元，营收占比同比下滑0.58pct至20.22%，毛利率同比上升1.16pct至19.52%。目前原材料单质肥价格逐步趋稳，复合肥行业有望迎来量利修复。随着公司磷矿石和合成氨自给率的提升，同时公司通过新型肥料市场的布局和发力做到产品结构不断升级，新型复合肥的销量占比逐年提升，未来磷肥和复合肥的毛利率有望进一步向上。

公司发布2023年报，业绩略超预期。2023年公司实现营业收入为151.00亿元（yoy-5.4%）， 归母 净利 润为12.07亿 元（yoy-7.9%）， 扣非 后归 母净 利润 为11.62亿元（yoy-8.8%），2023年整体销售毛利率同比上升0.35pct至14.89%，销售费用、管理费用、财务费用分别同比增减17.85%、-4.41%、9.05%至3.28、2.48、0.22亿元，研发费用同比大增99.77%至1.64亿元，业绩略超预期。其中4Q23单季公司 实现营收32.15亿元（yoy-12.57%，QoQ-16.20%），归母净利润为2.16亿元（yoy+99.64%，QoQ-28.00%），4Q23单 季 度 销 售 毛 利 率 同 比 环 比 分 别 增 加11.34、1.37pct至15.64%。2023年公司营收和 净利润同 比下滑主要是因 为复合肥 和磷肥 价格下行 所致，但公司新型复合肥和磷肥的销量同比继续增长，产业链一体化和产品结构升级优势凸显，磷肥、复合肥销售毛利率同比提升。

磷复肥销量和盈利同比增长，在建工程奠定未来增长，业绩略超预期

本轮行情特点是各类资源的涨价预期