洽洽食品2024年一季报点评：每于寒尽觉春生

🌻洽洽食品 2024年一季报点评：每于寒尽觉春生 $洽洽食品(sz002557)$

公司发布2024年一季报，2024Q1公司营业总收入18.22亿元（+36.39%）；归母净利润2.4亿元（+35.15%），扣非净利润2.21亿元（+55.80%），收入及扣非净利润超预期。 春节旺季错配叠加礼盒销售旺盛带来营收端高增：2024年一季度公司收入端分品类来看，葵花籽业务预计增长20-25%，预计蓝袋瓜子收入略快于红袋；坚果收入端预计增长70-80%；主要因为去年春节旺季错配，葵花籽控货造成同期基数较低；以及春节旺季礼盒类产品销售火爆，公司一直以来深耕团购与礼盒市场在相对完整消费旺季效果突出有关。

盈利能力持续改善，原材料价格有望进一步向下：公司2024Q1净利率下滑0.12pct至13.2%，其中毛利率+1.92pct至30.43%，期间费用率-0.56pct至15.10%， 细项变动：销售费用率（+1.68pct）、管理费用率（-1.47pct）、研发费用率（-0.45pct）、财务费用率（-0.31pct），营业税金及附加的占比0.88%（+0.02pct）。利润端来看，公司新采购葵花籽原料价格下降趋势已经确定，叠加年节礼盒等高毛利产品结构占比较高，公司毛利提升明显；费用端来看，销售费用有所上升主要系去年同期控费基数较低，今年年节加大对部分现代及新兴渠道投入有关；管理费用下滑主要系去年同期计提部分员工奖金有关。整体来看，公司归母净利率环比2023Q4提升0.44pct至13.2%，随着原材料价格进入下行通道，叠加坚果规模效应逐步显现，预计公司整体盈利能力已经进入修复通道；归母净利率同比略有下降主要因营业外收入中政府补贴下降45.98%所致，#公司扣非净利率提升1.51pct至12.15%。

全年来看，公司经营节奏依然稳健，渠道势能依然不断向上：加大多元化渠道布局，持续瓜子业务餐饮、零食等新兴渠道合作；坚果业务终端持续开拓，加大年节团购及礼盒投入。年后公司主要原材料葵花籽采购价格仍有进一步下行空间，公司盈利能力有望逐季修复，全年利润端弹性较大。建议重视公司内生增长动能，逐季改善趋势明显，行业龙头产业链优势有望逐步释放成本压力。预计公司2024/2025年EPS分别为2.21/2.66元，对应PE分别为16/13倍，且2023年公司分红水平提升（62.55%），公司账面现金充沛未来仍具备持续提升能力，维持重点推荐。