洽洽食品(002557)Q1全渠道发力，业绩超预期

$洽洽食品(sz002557)$

业绩简评
4月29日公司发布2024年一季报，报告期内公司实现营业收入18.22亿元，同比+36.39%；实现归母净利润2.40亿元，同比+35.15%；扣非归母净利润2.21亿元，同比+55.80%。

经营分析
24Q1春节开门红表现亮眼，同比实现30%+增长。我们认为主要系：
1）春节跨期影响，2024年1月份发货时间为整月，去年同期发货时间为半个月。Q1发货时间拉长。
2）春节返乡潮带动礼盒需求提升，公司根据城市、渠道差异设定不同规格、不同价位带的坚果礼盒产品，动销良好。
3）剔除错峰因素后，23Q4+24Q1收入同增8.17%，依旧实现高个位数增长，我们预计主要系公司加速县乡市场下沉渗透，及积极拥抱新渠道，瓜子和坚果均有恢复增长态势。
4）公司在零食量贩渠道目前增速较快，从2023年1月约500万元，提升到2023年12月份3000万元左右，2024年1月份近5000万元。

新采购季成本下降，毛利率持续边际改善。
24Q1公司毛利率为30.43%，同比+1.9pct，环比+1.1pct。主要系
1）葵花籽新采购季于10月开始，采购价预计同比下降双位数。
2）产品结构优化，坚果类产品自2023年起毛利率超过瓜子，且占比仍在持续提升。分品类看葵花子/坚果类23H2毛利率分别为26.1%/33.6%，营收占比分别同比-3.49pct/+3.49pct。
3）24Q1公司销售/管理/研发/财务费率分别为12.4%/3.7%/1.0%/-2.0%,同比+1.7/-1.5/-0.5/-0.3pct,销售费率增加系公司加大春节开门红投放。24Q1净利率为13.2%，同比-0.1pct。
全渠道扩张，收入有望修复，利润弹性释放。公司线下重点推进渠道精耕，发力县乡下沉渠道深耕，瓜子端加强对弱势区域的覆盖、坚果端加强低线城市终端覆盖；同时零食量贩、会员店、餐饮等渠道的拓展亦有望为公司贡献新的营收增量。我们认为随着公司渠道多元化调整，24年收入有望恢复双位数增长。利润端，全年成本压力较小，报表端有望持续释放较大的利润弹性。