重视28亿新天药业的投资机会，建议震荡上车

重视28亿新天药业 的投资机会，建议震荡上车

新天药业目前市值28亿，主营业务主要是中成类药物坤泰、宁泌泰等。坤泰相对稳定，宁泌泰今年有望进入基药，收入体量有望从2亿增加到5亿以上级别。整体来看，今年公司主营业务净利润预计在1.3亿左右，对应25亿市值合理。

公司已经公告全资收购汇伦医药，以下是核心投资逻辑：

1、汇伦医药业绩：2020年至2023年收入为0.31亿元、2.22亿元、4.14亿元以及9.98亿元，实现的净利润分别为-1.76亿元、-1.42亿元、-2.64亿元以及0.31亿元，过去4年公司营业收入复合增长率超过218%，并在2023年扭亏为盈。公司核心产品西维来司他钠为独家品种，用于炎症反应引起的肺损伤、急性呼吸窘迫，属于临床刚需用药，23年销售突破10亿，24年预计销售15亿元，整个公司预计销售18亿元，利润逼近亿元大关。

2、收购原因：汇伦医药2022年进行了IPO辅导，受制于IPO门槛提高以及投资机构退出要求，汇伦医药改道为新天药业收购。

3、估值考量：本次交易为新天药业与大股东之间的关联交易，因此若想通过交易所的审核，标的公司估值一定不会太高，否则会涉及利益输送之嫌疑，难以通过交易所的审核。

4、选择时机：公司选择在当前这个节点，股价最低时抛出本次收购方案，足以可见大股东对市场让利的决心。

5、锁定价格：公司本次锁价8.12元，按照2024年3月12日收盘价格换算，汇伦医药原有股东已获利57.46%，因此本次估值较低亦可保证汇伦医药原有股东获利退出。

目标市值判断：剩余股权为85.12%，按照汇伦23年利润及主要股东综合成本判断，其整体作价大概率在15亿左右（再高交易所很难通过），摊薄上市公司约1.85亿股。我们已经计算了小股东已经获利接近60%，保证了前序股东退出利益。新天原有业务今年预计1.3亿利润（宁泌泰基药大概率进入，暂不考虑），值25亿。汇伦2-3年内有望维持高速增长，冲击2-3亿利润，保守给予60亿估值，总市值看90亿，考虑摊薄后50亿出头的市值，空间70%。