新宙邦:Q4电解液盈利触底,业绩符合市场预期

新宙邦 :Q4电解液盈利触底,业绩符合市场预期|东吴电新 $新宙邦(sz300037)$

公司发布业绩预告,23年归母净利9.9-10.5亿元,同减40-44%;扣非净利9.36-9.96亿元,同减42-45%,其中Q4归母净利1.9-2.5亿元,同减20-39%,环减10-31%;扣非净利1.9-2.5亿元,同减13-34%,环减6-28%,业绩基本符合市场预期。

电解液Q4盈利触底、预计24年底部维持。我们预计23年电解液出货13万吨+,同增近30%,其中23Q4出货近4万吨,环降5%-10%。公司海外布局行业领先,波兰工厂24年有望放量,预计公司24年出货有望达17-18万吨,维持30%增长。盈利方面,我们测算23Q4单吨微利,环比略微下滑,预计23全年单吨净利0.1万/吨+。24年行业产能过剩格局不变,但公司海外客户占比高,且溶剂及添加剂自供比例提升,预计电解液业务可维持微利。

氟化工维持高景气、24-25年有望维持40%+增长。氟化工业务23年我们预计贡献利润7.5亿元左右,同增40%+,其中Q4我们预计贡献近2亿元利润,环比稳定。公司海德福产能目前爬坡中,海斯福二期试生产完成,且公司第二、三代有机氟产品占比提升抬高壁垒,加速承接3M25年退出后的市场份额,我们预计市占率持续提升,24-25年仍有望维持40%+增长。

盈利预测与投资评级:考虑公司股权激励费用增加,预计公司23-25年归母净利10.4/14.0/19.1亿元,同比-41%/+35%/+36%,对应PE为27x/20x/15x,考虑到公司氟化工业务高景气,给予24年30xPE,对应目标价56元,维持“买入”评级。