长江电力2023年度业绩快报点评

CT电新公用长江电力 2023年度业绩快报点评 $长江电力(sh600900)$

公司发布23年业绩快报，追溯调整后23年实现营业收入780.62亿元，同比增长13.4%，实现归母净利润273.89亿元，同比增长15.4%；23年Q4实现营业收入202.07亿元，同比增长27.9%，环比下降24.9%，实现归母净利润58.65亿元，同比增长91.9%，环比下降53.6%。

#23年整体来水偏枯情形下，乌白电站并表助推发电增长5.3%：23年长江流域来水同比明显偏枯，公司初步统计长江上游乌东德水库来水总量约1029.08亿立方米，较上年同期偏枯5.46%。1）公司原有四座电站三峡、葛洲坝 、向家坝、溪洛渡巩固基本盘，发电量分别同比+1.9%、+1.5%、-1.3%、-5.0%；2）乌白两座电站并表后贡献业绩增量，其中白鹤滩电站机组全部投产后，发电量同比+43.1%，公司全年发电量约2762.63亿千瓦时，同比增加5.3%，带动全年营业总收入同比增长13.4%。

#24年来水改善，六级联调增发效益放大：自23年Q3长江来水逐步改善，公司已于 10 月 20 日左右完成23年度蓄水任务，总可用水量达 410 亿立方米，蓄能 338 亿千瓦时，截至1月22日，三峡水位166.9米，同比提高5.4%，#预计随乌白蓄水完成、24年降水同比改善，#六库联合调节的增发优势进一步放大、可贡献60-70亿发电增量。

我们认为水电行业价值在于红利资产的稳定性，公司规定21-25年分红比例不低于70%，股息率长期处于同行业高位；在高发电体量（42GW装机）+充沛现金流（23年前三季度364亿元）支撑下未来分红能力无忧，预计24/25年归母净利343/362亿，对应PE16.6/15.7，持续看好！