触旧底，开新局 ——光伏2024投资策略

触旧底，开新局

——光伏2024投资策略

▍需求增速均值回归，库存望迎改善拐点。
国内光伏逐步面临消纳瓶颈，预计2024年装机将达200-210GW（+5%~10% YoY），集中式占比望回升；欧美受益于利率下行和政策推动，新兴市场受益于成本大幅下降，需求有望快速释放，预计2024年全球新装机近450GW（+20% YoY）。库存方面，估计2023年底欧洲组件库存近50GW，2024H1有望逐步消化；而海外逆变器库存去化已近尾声，2024Q1出口需求或迎进一步改善拐点。

▍供给侧洗牌优胜劣汰，龙头行稳致远穿越周期。
预计2023/24年主产业链各环节供需比达1.6/1.9左右，供给侧竞争加剧，而海外贸易壁垒给国内产能消化进程带来新的不确定性。光伏正迎新一轮洗牌，产业链盈利降至历史低点，各环节或仅少数具备成本、技术和市场结构优势的厂商保持盈利，且总体看专业化厂商经营风险或大于一体化厂商。金融政策阶段性收紧，大额融资扩张模式或告段落，龙头厂商凭借较强的资金实力和造血能力，有望行稳致远穿越周期，部分二三线企业受制于扩产转型和营运垫资压力，现金流逐步吃紧。

▍N型技术持续升级，降本增效蕴含新机。
我们预计2023-25年N型电池技术渗透率将达29%/75%/89%，其中TOPCon达25%/67%/76%。在市场导向和企业内生驱动下，降本增效仍是光伏发展主线，头部厂商趁行业洗牌期进一步巩固技术优势。从短、中、长期维度看，激光辅助烧结、双面Poly、背接触和叠层电池有望不断助力技术提效并获得厂商积极推进，而0BB技术、钨丝金刚线切割等作为N型电池降本的重要手段亦有望加快产业化。

▍投资策略：
1）逆变器：推荐受益于库存企稳、出货望持续改善的阳光电源 、固德威 、锦浪科技 、禾迈股份 、德业股份 、昱能科技 ，建议关注通润装备 等；
2）辅耗材：推荐供需格局维持较好的光伏玻璃双寡头福莱特 、信义光能 ，看好受益于市场和技术结构性改善升级的福斯特 、聚和材料 、金博股份 、美畅股份 、宇邦新材 、中信博 ，建议关注帝科股份 等；
3）一体化厂商：龙头厂商有望随产业链盈利触底和需求复苏迎来竞争优势强化和估值修复，推荐通威股份 、晶科能源 、隆基绿能 、晶澳科技 、天合光能 ，建议关注阿特斯 ；
4）设备：建议关注光伏电池核心设备供应商奥特维 、帝尔激光 、迈为股份 、捷佳伟创 等。 $捷佳伟创(sz300724)$