经营稳中向上，业绩再创新高——格力电器2023年业绩预告简评

天风家电孙谦团队经营稳中向上，业绩再创新高——格力电器 2023年业绩预告简评 $格力电器(sz000651)$

事件：2023年公司实现营收2050-2100亿元，同比7.8%-10.4%，实现归母净利润270-293亿元，同比10.2%-19.6%，实现扣非归母净利润261-278亿元，同比8.8%-15.9%。
其中2023Q4实现营收492-542亿元，同比17.7%-29.6%，实现归母净利润69-92亿元，同比11.4%-48.4%，实现扣非归母净利润69-86亿元，同比27.1%-58.4%。

若按中枢计算，23年实现营收2075亿元，同比9.1%，实现归母净利润282亿元，同比14.9%，实现扣非归母净利润270亿元，同比12.4%。其中23Q4实现收入517亿元，同比23.6%，实现归母净利润81亿元，同比29.9%，实现扣非净利润77亿元，同比42.7%。

收入端，公司空调业务稳步提升。根据产业在线数据，格力1-11M23累计出货同比+1.5%，其中内销同比+4%（行业出货量第一），外销同比-4.8%。出货量增长的同时，行业景气度恢复的背景下，产品结构提升应在价格端有明显贡献。同时，公司持续进行工业化转型，在高端装备、工业制品、绿色能源等多元化领域持续发力，创造更多的领先技术，为收入提供新的增长动力。

利润端，23年公司归母净利率13.2%-14.0%，对应中枢13.6%，按中枢计算同比+0.7pct（其中，23Q4净利率为14%-17%，按中枢计算同比+0.7pct），公司归母净利率升至10年来较高水平（仅次于16/17年）。我们认为，利润水平的提升可能由规模增长、结构提升及公司在20年后推动的渠道变革有关。

投资建议：公司是空调领域龙头企业，行业地位稳固，20年来积极推动渠道变革提升自身经营效率，逐步收获成效的同时，未来仍有提升空间。业务上，公司正从单一空调业务跨入多业务领域，包括2C家电业务的全品类布局及新能源热管理、储能、光储空调等2B类新产业 。分红方面，公司历史维持较高分红比率，22年股息率为6.19%。我们预计23-25年公司归母净利润分别为282/296/311亿元，对应PE分别为6.2x/5.9x/5.6x，维持“买入”评级。