瑞丰新材点评：悲观预期充分，大客户陆续放量，长期逻辑不变

申万化工瑞丰新材 点评：悲观预期充分，大客户陆续放量，长期逻辑不变 $瑞丰新材(sz300910)$

四季度经营情况正常，全年出货量同比持稳。由于22Q4下游企业库存较高，2023年上半年处于持续去库状态，当前库存端扰动基本消除，单月出货量恢复至1.5万吨左右。四季度原料成本压力环比持平，毛利率有望维持。

美孚壳牌 等大客户稳步开拓，24年量增确定性高。公司与美孚CI-4柴油机测试已经通过，与壳牌签订长期船油订单，与道达尔 船油合作规模有望扩大，美+壳等客户24年预计贡献约2万吨增量订单。同时，国内中石油 中石化持续推进，下游国产化降本需求较高，公司有望加快渗透。

高壁垒+大市场，公司长期发展逻辑不变。润滑油添加剂配方及认证壁垒高，公司是目前全球除四大外唯一一家单剂品种齐全，同时通过多数API认证企业。当前公司已经通过汽油机 SP级别认证（最高）、柴油机CI-4级别认证（次高），后续CK-4级别认证（最高）进展顺利，随着大客户占比提升，产品认可度较高，品牌效应有望加速，长期发展逻辑不变。

当前悲观情绪释放充分，24年PE估值不到15X，底部建议布局。