铂科新材：需求扰动不改成长趋势，芯片电感如日方升

华西电子铂科新材 ：需求扰动不改成长趋势，芯片电感如日方升 $铂科新材(sz300811)$

❗公司11月15日在投资者互动平台表示，公司芯片电感已批量用于英伟达 AI芯片GPU-H100，目前正持续扩大产能紧张交付中。

下游需求扰动不改公司成长趋势，技术壁垒深厚助力利润增长。公司Q3单季度实现营业收入2.73亿元，归母净利润5481.69万元。单季度毛利率为37.66%，净利率为20.14%。下游需求扰动之下，公司软磁粉芯市场格局优异，收入与利润同比增长。软磁粉芯是公司成立以来专注的主要产品，公司在技术指标、产品一致性与产能释放节奏把控等方面积累成熟经验。产品将配合下游光伏储能、新能源车 和充电桩等领域迭代升级。

芯片电感构筑全新增长曲线，Q3进度超预期进入成长快速道。芯片电感作为公司新领域业务，主要起到为GPU、CPU、ASIC、FPGA等芯片前端供电的作用，而金属软磁材料制成的芯片电感由于具有小型化、耐大电流的特性，更加适用于人工智能、自动驾驶、服务器、通讯电源等大算力应用场景，市场前景非常广阔。相较于以往铁氧体方案，金属软磁材料电感具备更高效率、小体积、及时响应大电流变化的优势。通过设立控股子公司、建设自动化生产线等一系列布局举措，公司芯片电感产能得到提升，客户与订单量显著提速，Q3芯片电感销售收入环比增长229.17%，验证了公司“四五规划”中“打造金属软磁粉芯、芯片电感、金属软磁粉末三条增长曲线”的战略前瞻性。

与惠东工业园签署项目投产，产能建设稳步推进。公司于6月拟与惠东工业园签署项目投产协议，固定资产投资不低于4亿元，主要用于芯片电感与金属软磁粉末产能扩产。为了加速芯片电感的产业化进程，芯片电感产能方面，公司持续加速自动化生产线的建设，计划到今年底可实现产能约500万片/月，明年将根据市场需求情况继续扩充到1,000-1,500万片/月。在软磁产能方面，上半年河源基地进入试生产阶段，在原有惠东基地基础上继续扩充产能，产能建设稳步推进。

投资建议：据23年11月1日外发报告，我们预计2023-2025年公司归母净利润2.61/3.65/4.86亿元，2023年10月31日收盘价44.6元，对应PE为35/25/19倍，维持公司“买入”评级。

风险提示：扩产不及预期风险、技术升级不及预期风险。