【中航重机|三季度业绩预告点评】多因素导致阶段性放缓，高研发助力长期成长

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📅事件：
10月11日公司发布23年三季度业绩预告，前三季度预计实现收入79.6亿，同比+3.2%，剔除卓越出表和税收政策调整同比+19.3%，其中Q3收入24.6亿，同比-6.8%，剔除卓越出表和税收政策影响同比+10%；实现归母10.27亿，同比+12.2%，其中Q3实现归母2.5亿元，同比-29.7%。

点评：
👉行业节奏放缓下经营稳健，彰显龙头韧性多重因素影响下行业整体节奏放缓，公司持续推进业务横纵拓展，打造一体化平台，经营稳健彰显龙头地位。

👉发动机交付阶段性放缓，预计Q4逐步恢复主机厂管控两金规模，逐步消化库存，成熟批产型号中游配套企业产品交付节奏阶段性放缓，预计Q4逐步恢复，拉动公司业绩增长。

👉研发力度加大，新品开发打造长期增长点公司预计23Q1-Q3研发费用投入5.45亿，研发费用率6.8%；其中Q3研发费用2亿元，研发费用率8.1%，同比+5.3pct。研发费用率逐季抬升，大锻件以及新件号开发力度加大，1-8月新品已超过5万件，高于去年全年水平。

👉实际经营情况优于报表，成本管控加强盈利能力有望提升宏山锻造纳入并表范围并开展新产品研发，前期所需投入较大，当季亏损预计3500万元，剔除并表及研发费用影响后Q1-Q3公司业绩同比+42.3%，其中Q3同比+13.1%。公司持续推进降本增效及产品结构优化，毛利率有望小幅提升。

👉盈利预测及估值预计公司23-25年归母净利润14.4/17.6/21.8亿，同比增速20%、22%、24%，对应PE为23/19/15倍，长期看好。