星源材质23三季报点评：超预期，量利环比双增

天风电新星源材质 23三季报点评：超预期，量利环比双增-1016 $星源材质(sz300568)$

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🌼财务摘要
23Q3公司实现收入8.5亿元，YOY+13%，QOQ+23%，归母净利润2.89亿元，YOY+31%，QOQ+47%，扣非净利润2.71亿元，YOY+28%，QOQ+90%，毛利率47.9%，YOY+6.8pct，QOQ+2.5pct，净利率35%，YOY+4.8pct，QOQ+6.6pct，经营性现金流量净额6.2亿元，同环比大幅改善。

🌼分析
我们预计公司23Q3隔膜出货不到8亿平，按照7.5亿平测算，YOY+67%，QOQ+25%，我们预计单平净利在0.36元，YOY-23%，QOQ+15%，同比下降系湿法占比下降+降价所致，环比提升系降本所致（Q2已经加回诉讼费用做测算）。

表观上看公司Q3扣非利润环比改善较大（1.3亿元），我们认为约有4000万元来自诉讼费用的减少（Q2约4500万元，Q3大幅减少，此块计入管理费用，管理费用环比减少3800万元），其他主要系经营贡献。

🌼投资建议
我们预计公司23、24年实现隔膜销量26.5、38亿平，同比增长56%、43%，实现归母净利润10、14亿元，对应当前估值17、12X，公司今年业绩持续兑现，隔膜降价压力下单位盈利坚挺侧面反映了公司降本能力，继续保持重点推荐。