核心业务平稳增长，水健康业务增速较好——德尔玛23H1业绩简评

天风家电孙谦团队核心业务平稳增长，水健康业务增速较好——德尔玛 23H1业绩简评 $德尔玛(sz301332)$

事件：公司2023年H1实现营业收入15.55亿元，同比+2.6%，归母净利润0.67亿元，同比+10.79%；其中2023Q2实现营业收入8.9亿元，同比+0.09%，归母净利润0.44亿元，同比+8.39%。营收业绩低于预期。

分业务看，23H1营收占比最大的家居环境类收入同比+1.97%，根据奥维数据显示，23H1德尔玛自有品牌在清洁电器中的市占率为1.06%，同比+0.11%，市占率略有提升。水健康和个护健康类收入增速分别为14.44%/5.51%。生活卫浴类收入同比-92.48%，主要由于公司聚焦核心品牌和品类，逐步减少包括“华帝” 等品牌非核心品类的业务投入所致；且公司于近期与华帝股份有限公司协商一致签署《商标授权使用许可合同》终止协议，后继将不再开展“华帝”品牌生活卫浴类产品业务。

2023年H1公司毛利率为30.09%，同比+0.73pct，净利率为4.11%，同比+0.39pct；其中2023Q2毛利率为30.54%，同比+0.87pct，净利率为4.79%，同比+0.51pct。 分业务看，23H1公司家居环境类/水健康类毛利率同比分别+3.03/1.9pct，个护健康类毛利率同比有所下滑，为-7.27pct。根据奥维数据显示，23H1德尔玛自有品牌清洁电器均价同比+127元，飞利浦 饮水机均价同比+245元，飞利浦净水器均价同比+240元，产品均价的提升或带来毛利率的提升。此外，上半年原材料价格同比下行预计也对公司毛利率有正向贡献。

公司2023年H1销售、管理、研发、财务费用率分别为16.99%、4.46%、4.6%、-0.82%，同比+1.11、+0.17、+0.17、-0.92pct；其中23Q2季度销售、管理、研发、财务费用率分别为17.4%、4.13%、4.61%、-1.31%，同比+1.87、+0.15、+0.1、-1.54pct。销售费用率同比提升，主要由于促销推广费及平台使用费同比+12%；财务费用率同比显著下降，主要由于现金管理收益增加及持有的外币货币性项目因外币汇率变动所产生的汇兑收益增加。

投资建议：公司自有品牌核心业务增长平稳，飞利浦水健康和个护健康业务稳中向好。随着跟飞利浦业务的不断深化，公司后续将拓展体育健康类业务，进一步丰富公司的产品矩阵。我们看好公司未来的发展，推荐关注。