下半年业绩有望提速；上半年新签设备订单、气体订单大幅增长

杭氧股份 下半年业绩有望提速；上半年新签设备订单、气体订单大幅增长 $杭氧股份(sz002430)$

公司上半年实现营收64亿元，同比增长4%，归母净利润5.3亿元，同比下滑29%。其中第二季度实现营收32亿元，同比下滑8%，归母净利润2.5亿元，同比下滑41%。

1、第二季度业绩低于预期。（1）第二季度毛利率、净利率分别为23.8%、8.5%，同比下滑4.1pct、4.4pct，主要系去年同期稀有气体价格（俄乌冲突后大涨）处于较高水平，今年价格大幅回落。（2）氧氮氩等工业大宗气体价格恢复程度和销量低于预期。

2、上半年新签设备订单、气体运营订单同比大幅增长。上半年设备板块新签订单金额达到43.21亿元，同比增长41%。在气体板块，公司在化肥、化工新材料、钢铁、氢能源等领域多点发力，新签气体项目总制氧量超37万方，同比大幅增长（2022年全年39万方）。

3、控股股东杭州资本拟并购盈德气体，并承诺交易完成后推动与上市公司重组。并购对象为中国最大的独立工业气体供应商。

4、杭氧股份：迈向中国工业气体龙头！国产替代，打造全产业链优势。近年来公司管道气业务加速，存量运营市场份额为10%，新签气体运营市场的份额40-50%。如果杭氧和盈德气体整合成功，则存量市占率有望超35%，增量市占率有望超50%，行业竞争格局有望大幅改善，盈利能力有望大幅提升。

5、股权激励业绩和ROE要求：股权激励业绩（指扣非归母净利润）解锁条件：以2018-2020年扣非归母净利润均值为基数（即6.88亿元），2022-2024年增速不低于60%、66%、73%，即11.01、11.43、11.91亿元。2023年和2024年净资产收益率不低于14.50%。

6、公司成长路径：需求增长+市占率提升+盈利能力提升，远期盈利空间超数倍。全球龙头德国林德市值1.35万亿人民币、法国法液空市值近7000亿人民币，美国AP市值近5000亿人民币。杭氧股份作为中国工业气体行业龙头，未来远期前景看好。

风险提示：气体价格波动风险、控股股东交易风险