电力周度观点：三峡蓄水达历史级最好水平&煤价重回下跌趋势

电力周度观点：三峡蓄水达历史级最好水平&煤价重回下跌趋势#兴证公用蔡屹

根据高频数据统计，全国大部分水电站蓄水均已回到历史高位（如三峡水库蓄水创历史高位），另一方面，随着旺季尾声，本周神华外购煤自产地到港口全线下调价格。

目前，电厂补库高峰期已经过去，来水明显改善，同时华南地区电厂招标海外煤价已经显著低于国内价格，对内陆电煤价格造成了较大压力，我们预计整体价格依然维持回落趋势。

火电股价主要基于三个影响因素，总量逻辑（逆周期），业绩逻辑（成本下行），电改逻辑（商业模式变化）。我们判断，总量逻辑的冲击已经过去，业绩逻辑在电煤价格下行趋势下将占据主导。业绩为底，不论是从“中特估”角度，还是电改的迫切性角度看，本轮火电大趋势都没有走完，看好后续大级别行情。（绿证推广政策已出，后续火电容量电价相关政策值得期待）。

全行业盈利恢复还有较大差距（华能国际 半年报国内火电刚盈亏平衡，度电盈利才7厘钱），但是部分先进产能按当前煤价盈利预期和过往分红比例，已经具备5%-6%股息率。

业绩改善最明显区域长三角（皖能电力 +江苏国信 +浙能电力 ）和珠三角（粤电力 A+宝新能源 ），行业标配龙头公司（华能国际+华电国际 ） $华能国际(sh600011)$