风浪越大鱼越贵，AMC概念股梳理

一、事件驱动：

1、金融信托：中植系旗下的理财产品又暴雷了，涉及资金达到了惊人的3.72万亿，比恒大更恐怖！（涉及到投资人大约有15万人，某个超级大客户的投资金额甚至超过50亿元。）

2、地产开发:碧桂园 又出现2笔美债违约，而从22年财报来看债务已高达1.6万亿。截止2022年底，前五大房企总负债6.8万亿，仅有万科、华润未发生债务违约。

3、城投债/地方债务。截至2023年6月末，全国地方政府债务余额38万亿元，此前贵州省城投债达到1.2万亿（全省财政收入3.9倍），而22年政府债务余额约60万亿元。后续中国四大AMC公司之一中国信达 2023年4月进驻开展债务化解、房地产纾困等工作，另外天津、吉林、甘肃、青海负债率也在50%以上。此前7月24日就地方政府债务化解问题，我国首次高规格向金融AMC机构等提出“制定实施一揽子化债方案”。

二、AMC是什么？

资产管理公司（Asset Management Company，简称“AMC”），是指专业从事不良资产承接、管理和处置的机构。AMC背景使命：为金融机构解难、为地方政府解围、为地方企业解困


1，AMC投资核心

1、不良资产处置行业具有逆周期性，未来5~10年是中国不良资产行业历史最佳时期。

2、AMC旨在防范xt性风险和维护金融结构稳定，且是经济下行期唯一受益行业。

3、大多AMC控股权为财政部及地方政府，其实际为国家实现“操盘手”“清道夫”的职能。

从这里里来看，当下就是逆周期时间，而且在关键时间越来说明风浪越大鱼越贵的逻辑，而当下这么多的债务和风险，就是用到他们的时候。而且从上面看到的中植系资产3万多亿、碧桂园资产1.7万亿、恒大资产1.8万亿，仅这三家的资产处置及连带上下游产业链资产规模已经接近2020-2022年3年全国银行业不良资产处置总规模9.2万亿，也超过2021年全国不良资产处置总规模5.8万亿;


由于房地产及YO后周期的行业问题，引发了民营地产及金融巨头接连躺平，考虑到信托的底层资产90%都是地产非标，现在还有多少隐藏的雷及中小企业的问题，是让人胆战心惊、难以估料的。

三、AMC历史经验

1999 年，为处理国有银行居高不下的不良贷款，我国政府相继成立信达、东方、长城、华融四家资产管理公司（下文简称AMC）分别对口建行、中行、农行和工行四大国有银行，将四大行1.4 万亿坏账剥离。财政部作为唯一股东向四大AMC各注资100 亿元，并担保四大AMC 向央行再贷款融资5700 亿元，四大AMC 再向四大国有银行和国家开发银行共发行8200 亿金融债券，以此作为全部资金按照面值购买四大行的不良资产。


四大AMC 成立后，对四大国有银行的不良贷款进行收购和交接，截至2004 年6 月，四大AMC 收购的政策性不良资产情况如下表所示，其中包括601 家国有企业的4050亿元转股资产。

截至目前，我国不良资产参与主体为“5大AMC+5大AIC+59家地方AMC+N家民营AMC”其中，五大AMC以及持牌的59家地方AMC，资产规模超5万亿，其中90%集中在中国信达 、东方资产、中国华融 以及长城资产手中。


四、AMC如何处置不良资产

AMC 承接的不良资产包可分为债权类资产、股权类资产以及实物资产。债权类资产 的处置方式包括资产置换、清收以及债转股等，股权类资产的处置方式包括企业回购、股 权转让、上市等，实物类资产的处置方式包括直接转让、租赁等。


AMC盈利模式/商业逻辑

1冰棍理论：处置不良资产就像卖冰棍，所有不良资产都会随着时间的增加而降低价值。着重强调不良资产的处置速度与回收率问题。

2苹果 理论：正确的吃法是分类，把坏苹果择出来，卖掉好苹果；即对一些不良资产给予适当的投资，提升价值以后再进行变卖，可以获得更大的收益。

3轮胎理论：如收购二手车差一个轮胎，买一个轮胎装上实现增值。对一些不良资产给予适当的投资，提升价值以后再进行变卖，可以获得超额收益。

4资产组合理论：通过资产组合打包出售来提高分散风险，抵御风险的能力。

5小鸡理论：不要着急卖掉小鸡，而待其养大再卖掉；即资产处置静待时机，根据经济周期伺机而动，或者根据情况选择对象，将其重组实现企业扩大。

6根雕理论：把“枯树根”变成“艺术品，中国AMC公司信达资产提出，方百计提高回收率、千方百计降低处置成本。

五、AMC概念股

参与房地产纾困的地方AMC大体分成3类：

1.股东旗下有地产公司，此类AMC可依托股东资源，充分发挥业务协同效应。如广州资产、招商平安。

2.问题楼盘较多区域的国资地方AMC，此类AMC更多以保交付为目的。如河南资产。

3.部分实力较强、经验丰富的地方AMC通过联合行业协会或其他地方AMC设立基金等方式。如浙商资产与浙江房地产协会设立并购重组专项资金。

概念股方面，优选股东实力雄厚且叠加地产属性的公司：

1）银宝山新 ，公司实际控制人为东方资管。

2）光大嘉宝 ，公司控股股东光大集团，地产前强。

3）信达地产 ，公司控股股东信达投资。

以及其他：

1）海德股份 ：公司是国内唯一一家以不良资产管理为主营业务的A股上市公司，海德资管注册资本47.21亿元，资本规模位于地方AMC行业前列。

2）天津普林 ，AMC前强。

3）摩恩电气 ，全资子公司上海摩安拟在多地设立资管公司，进入多省市开展银行不良资产处置清收业务。

4）新力金融 ，拟联合安徽省投资集团、中润经济发展公司设立安徽省第二家地方资管公司，注册资本40亿元。