鱼跃医疗 ，分别被公募基金策略、分析师策略以及巴菲特策略选中。如何来理解呢？简单说就是鱼跃医疗目前受到公募基金青睐，被分析师推荐，同时符合巴菲特的选股特征。听起来是不是还是挺吸引人？第一个前提成立后（
多策略 共振），咱们再看看这家上市公司具体的情况。
第一步：搞清楚上市公司到底是干什么的？
了解一家上市公司，先得从业务入手。咱们先看看这家
医疗器械的龙头，都有些啥业务：
打眼一看就是疫情受益股，想想上半年全球各国开了挂抢
呼吸机和全国上下洗手液、消毒液断货的场面。下面我们再看看鱼跃医疗各业务模块占比情况（这一步还是很重要的，避免被玩概念的公司忽悠了）。
从业务分布上看，鱼跃医疗营业收入占比最大的是家用医疗（39.28%），其次是医用呼吸与供养（34.02%），医用临床（22.09%）。从一些资料显示的情况来看，鱼跃医疗家用医疗业务中占比最大的是电子血压计产品，其次是轮椅产品，再次是血糖仪，这三个产品占整个家用医疗业务收入的60%-70%。电子血压计产品，鱼跃医疗已经是国内市场的老大，血糖仪产品目前增速比较快，这两条产品线瞄准的是患病患者数量巨大的高血压（中国患者接近3亿）和糖尿病（近1.2亿）这两大流行慢性病。目前鱼跃医疗在家用医疗器械领域，直接竞争对手是罗氏、
强生 、欧姆龙等国际巨头，中低端市场具有很大竞争优势，线上销售能力相比国际巨头优势显著，过去几年保持50%以上的增速。相比家用医疗业务，鱼跃医疗的医用医疗设备优势目前看并不突出，特别是高端设备和国际化扩张方面，相比
迈瑞医疗 ，从核心技术积累和人才队伍建设方面差距还是明显的。不过也要看到，一家县级市乡镇企业出身的公司，用了20年时间发展成为300亿市值的上市公司，经营管理上还是有一定独到之处，从线上电商平台销售能力突出看，至少是挺接地气的公司。
总体来看，鱼跃医疗更像是医疗器械行业里面的消费品公司。
因为咱们韭韭团队的特色是机器智能分析，所以，咱们主要还得从数据视角来看问题。利用NLP技术搭建的产业链知识图谱（方法是从财报、公告、研报、新闻等文本数据中利用依存句法分析建立产业经济语料库，再进行实体识别和关系抽取搭建知识图谱），然后基于知识图谱上的实体和关系，对分析师的研报和鱼跃医疗的新闻进行词频分析（不经过知识图谱，噪音会非常多，大量过拟合，没法用）。看看研报阅读者和新闻受众对鱼跃医疗的直观感知是怎样的？
首先看看研报阅读者眼中的鱼跃医疗：
再看看新闻受众眼中的鱼跃医疗：
我们可以从研报词频分析中看到， “制氧机”、“家用医疗”、“血糖仪”、“呼吸机”从量级上远超其他，说明从分析师视野看，鱼跃医疗未来支撑业绩和股价的核心驱动产品大概率还是围绕家用产品，对“制氧机”、“血糖仪”、“呼吸机”寄予厚望，其他都是陪衬。
我们从新闻词频分析中看到，“医院”、“呼吸机”词频占绝对优势，其次是软件、家用医疗。也可以理解，新闻受众眼里的鱼跃医疗家用消费品的属性没有受到太多关注，从行为
金融 视角看，是存在一定的认知偏差（可获得性偏差）的。
通过上述对比，我们可以知道做产业研究的分析师和目前市场普通受众眼里的鱼跃医疗不一样，代表了不一样的预期，这种预期的不一致，可以一定程度从新的视角解释市场交易行为。
第二步：搞清楚上市公司现在状况怎么样？
高清楚上市公司当前的状况是投资决策分析的重要环节，虽然过去不代表未来，但行为金融的研究成果显示，由于投资者存在有限注意力偏差，因此右侧的信号是能够带来超额收益的，而且通过合理的投资组合分散风险后，财报数据、专业资金数据、量价数据其实能够贡献超额收益的很大比重。下面我们从韭韭投研产品精心构建的几个经典因子的视角看一下鱼跃医疗的情况。
看过我们
小程序“秘籍”功能项下智能精选策略介绍文章的朋友应该知道，我们的经典因子构建逻辑是在“好的时机”以“便宜的价格”买到“好东西”，“别砸手里”，“好东西”对应的是“质地因子”，“便宜的价格”对应的是“价值因子”，“好时机”对应的是“资金和量价因子”，“别砸手里”对应的是“波动风险类因子”。
我们可以先总览查看鱼跃医疗情况：
总体来看，鱼跃医疗综合评估情况比较好，因此，我们的智能精选策略模型根据回测结果，给出了跑赢大盘的预期。
我们先看看鱼跃医疗是不是“好东西”？我们的“质地”因子主要包括（基本面指数、财务安全和财报可信度三个子因子）
基本面指数分析
通过根据市场数据和财务数据训练构建的基本面指标（注意，我们的基本面指标构建方法不是传统的财务指标分箱打分，而是牟定能否获得超额收益作为目标函数，用市场数据来训练财务指标权重进行构建）来看，鱼跃医疗明显受益于疫情，第一、第二季度基本面综合指数迅速拉升，但第三季度相比第一、第二季度，基本面有所下滑，这也是鱼跃医疗上半年股价快速上涨，但到了三季度开始股价承压背后的基本面因素。随着国内疫情得到控制和
疫苗上市开始试验性接种预期的影响，市场注意到了鱼跃医疗上半年的业绩快速增长的逻辑被动摇了，三季报发布后，基本面指数的拐点出现，如果基本面指标继续回落，那么可能股价会继续承压（我们要看到在疫情之前，鱼跃医疗整个2019年的基本面指数是下滑的）。
财务安全性分析
财务安全性因子角度看，鱼跃医疗2020年Q3财报数据呈现出的安全性在全A股处于中等水平，其中两个风险点得重点关注，第一个是商誉值占总资产的比重达到了8.24%，远超行业均值，再有就是偿债能力指标中的流动比率和速动比率指标远不及行业中位值。
财报可信度分析
鱼跃医疗财报可信度指标评分65.59分，不算很高，但一般这个分值财务造假的可能性也不大。我们的财报可信度指标是用A股历史上所有造假标的在造假年份原始财报（是最原始的财报数据，不是被处罚后更正后的数据）利用集成学模型训练输出的，简单理解就是分值越低，那么从机器高维视角看，上市公司的财报“长得”越像那些因财务造假被处罚的上市公司的财报（本质上跟
机器视觉识别图片特征道理差不多）。财报可信度指标是非常重要的“质地”指标，如果这个指标分数很低，那么刚才我们看到的基本面指数和财务安全指标全部都白分析，想想看，如果上市公司发布的财务数据本身就是假的，那么基于这些假数据的基本面、财务安全分析都是空中楼阁，没啥用。
综上看，我们可以初步得出，鱼跃医疗总体是“好东西”（基本面分值超过70分，），但这个“好东西”2020年Q3质地相比2020年Q2有所下滑，投资者们也看到这一点，有点担心疫情控制和疫苗使用后质地会进一步下滑，所以目前这个“好东西”在市场上价格支撑费点劲，Q4的业绩是鱼跃医疗股价方向选择的重要确认。
下面我们再看看衡量价格是否便宜的“价值”因子。
机器估值
机器估值是用自预测算法对上市公司业绩进行趋势性预测，然后让
计算机 进行估值倍数自适应匹配，结合行为金融信号衰减（基于有限注意力偏差理论）的指标构建思路，跟随上市公公司财报和股价数据进行价格预估，体现出来的是市场普遍性的预期。那么从价格是否便宜的角度看，鱼跃医疗股票现价与预估价格还有36.63%的空间，但从估值倍数的角度看，PB和EV/EBITDA两项目前处于历史高位。
总体来说，鱼跃医疗目前的价格水平评估起来有点尴尬，一方面，从空间上看还不错，未来一年有36.63%的空间，但由于上半年价格快速上涨，PB和EV/EBITDA两项估值倍数已经处于阶段性高位，再加上市场对疫情受益股未来能否继续受益这个逻辑的动摇，综合起来构成了目前阶段多空的分歧。
分析完了是不是“好东西”和“价格贵不贵”，我们再来看看“时机”好不好，看时机，我们可以重点参考“资金偏好”和“操纵痕迹”两个因子。
资金偏好度
专业资金信号是主力资金、北向资金、融资融券、大股东增减持、解禁等多种信号进行信号组合而成的综合信号，鱼跃医疗总体得分还是不错的，表明专业资金对其认可度还是可以的，但注意，三季报发布后，“质地”有些下降，“价值”信号有分歧，很自然的，专业资金对其偏好程度也是有所下滑的（从发财报前的87，下降到了73）。所以，当前时点，从“时机”上看，还是有风险的，其实最好的“时机”是指标快速拉升的时候，指标有所下滑，表明大部分资金虽然没有动摇，但总归部分专业资金开始动摇。
操纵痕迹
操纵痕迹因子的构建方法与财报可信度类似，是我们利用集成学模型，对历史上被证监会行政处罚的案例在股价操纵期内量价特征数据进行模型训练后输出的评估结果。从鱼跃医疗的操纵痕迹评估分值上看，股价被操纵的可能性很低，目前股价的走势可以认为是资本市场多空双方真实的态度映射出来的结果。我们的回测结果显示，一般被操纵的股票，普通投资者的收益率和胜率都非常低（这个其实是必然，想在股价操纵的时点进场与做局者夺食，输钱肯定是大概率事件）。
至此，我们通过考察右侧信号的几个核心因子，基本能看清楚鱼跃医疗目前的现状。下面，我们可以利用我们因子挖掘及预测系统和事件关联分析系统研究研究这家公司。
第三步：搞清楚上市公司未来可能会怎么样
投资看得是未来和预期，因此，对于未来可能情况的判断是最难，但是也是必须的一个关键步骤。韭韭团队针对前瞻因子挖掘和事件关联分析两种场景，分别开发了两套系统，这两套系统仍在迭代升级和优化，但初步具备使用条件。下面我们看看，从这两个视角看看鱼跃医疗这家上市公司。
前瞻因子挖掘及业绩预测
首先我们先看看能不能从浩瀚的宏观、产业数据中找到一些与鱼跃医疗经营有关联的高频一些的数据。
通过我们的智能前瞻因子挖掘系统，我们找到了几个与鱼跃医疗可能存在明显关联关系的数据。如下图所示：
医疗仪器及器械进、出口金额和医疗仪器设备的进、出口总值四个指标与鱼跃医疗的营业收入有比较强的相关性（相关系数），而且都有一定的领先性（错位值为负数，为领先月度数）。我们也可以用系统进行数据的平移对比，来确认指标的质量。
通过数据周期的平移，叠加对比，基本可以确认，这几个指标，大致领先鱼跃医疗的经营数据1-2个季度。现在我们的系统目前还没有商用开放，但有兴趣的朋友可以自己用Excel试试，数据的波动和一致程度会让你感到吃惊。
有了一些前瞻性的指标，我们可以通过系统的预测工具进行营业收入数据的预测。这里我们选用长短期记忆神经网络进行多因子预测，首先设好各项参数如下：
设好了神经网络的参数以后，看看数据回测结果怎么样：
从回测结果上看，我们随手搭的这个预测营业收入的多因子预测模型，历史预测偏差情况汇总如下：
假如我们站在2019年年中的时点，利用我们挖掘出来的前瞻因子，建立神经网络预测模型，前三季度预测得还是非常准确的，偏差都控制在10%以内，第四季度偏差较大，是-24.17%，综合全年结果看，偏差是-14.55%。这个结果在疫情这个黑天鹅事件的影响下，还是非常让人满意的。按照我们的经验，如果没有重大黑天鹅事件干扰数据间的关联关系，因子质量优秀的情况下，预测偏差控制在10%以内问题不大，特别是对市值规模百亿以上的细分领域龙头企业，效果比价好。
回测结果还OK的情况下，我们看看模型预测结果是什么？
当前其实鱼跃医疗的三季报已经发出来了，但为了再验证一下，所以预测结果还是从2020年Q3开始预测输出，模型预测值是11.87亿，鱼跃医疗真实营业收入是14.28，偏差-16.83%。也就是预测值比真实值少预测了2.4个亿的营收（模型总是少预测十几个点）。2020年Q4，模型预测的营收是15.53亿，从模型预测规律上看，我们站在当前时点，鱼跃医疗四季度的营收可能会落在15亿到20亿之间。那么2020年，鱼跃医疗全年营收可能落在60-70亿之间。
当然，我们还可以重复上述预测步骤去预测鱼跃医疗的其他经营指标。但笔者想强调的是，其实对于个股，核心还是逻辑、业绩、市场情绪这几个方面方向上的把握。尽可能多的利用能挖掘和获得的数据进行方向上的判断，并追踪变化总是没错的，但太过于追求细节上的精准，很多时候会适得其反。
注意：上面利用因子挖掘和预测系统进行的预测操作，是为了给大家提供一个比较新鲜和前沿的技术应用视角作参考，并非完全专业严谨工作要求和状态下的输出结果，还请谨慎参考。
第四步：搞清楚可能风险事件会不会造成巨大影响
对于风险事件的影响评估，我们研发了将统计计量模型与新闻文本NLP分析模型进行融合的事件关联分析系统。具体原理比较复杂，简单理解，就是1、用计量经济学和量化分析的方法对风险事件发生作用时段收益率进行“定量”统计分析，2、用我们构建的产业链知识图谱和NLP技术对事件相关新闻与行业板块关联度进行建模评估。最终达到的效果是极短时间内模拟人对事件影响的定性和定量分析。
对于医疗器械行业，近几年最大的影响事件莫过于带量采购和新冠疫请。下面我们看看这两个事件影响下，鱼跃医疗的相关情况。
首先看带量采购的影响。带量采购我们看到历史上在2018年底和2019年全年不同时段都掀起过很大的舆情声量，那么，定量分析上，我的考察的是每个声量快速飙升过程各资产价格的变化，定性分析上，我们利用NLP技术让计算机快速阅读过程中所有新闻文本内容并通过NLP方法与各行业板块进行逻辑上的关联度分析。结果显示如下：
我们把数学相关性和逻辑相关性权重参数调到中等（既不完全信任数学计量模型，也不完全相信NLP算法模型，各取信一半），从申万三级行业影响度看，医疗器械智能关联关系系数排名第一，甚至超过了
中药、
化学药和
医药 商业，因此我们必须重视带量采购这个事件可能未来也会对行业造成的影响。但行业视角毕竟代表大平均，同样的风险事件对不同企业造成影响程度不同，下面我们再考察一下对具体股票的影响。
我们可以看到，鱼跃医疗相比
乐普医疗 、
大博医疗 等公司，在几次大的“带量采购”闹得凶的舆情声量期间，虽受影响，但幅度不大，比较温和。因此，如果未来带量采购这个风险事件加码，对鱼跃医疗影响相对比较可控。
我们再来看看新冠疫请事件的影响情况。
我们可以看到，医疗器械受新官疫情事件影响的程度还是非常高的，仅次于化学制剂、重要、生物制品和
医药商业，单从超额收益上看，医疗器械排在第一位。这也从另一个侧面证明了我们再前面谈到的，短期内，医疗器械的投资逻辑，很大程度上会依赖疫情的控制和疫苗的普及使用情况。
我们再来看看鱼跃医疗的情况。
疫情影响下，医疗器械普遍受益，但鱼跃医疗的受益程度比提供
防护服、口罩、简易隔离病房为主营产品的医疗器械公司受益程度差很多，但确实也排在所有医疗器械行业前四分之一的位置。如果疫情再次爆发或者海外疫情持续严重，那么鱼跃医疗的受益逻辑还可以继续，因此，短期看（至少看到明年一季度），鱼跃的业绩上应该确定性还是可以的，再往后，必须密切关注疫苗普及和全球疫情控制情况，特别注意的是，资本市场是看增长的！
最后，发个
百度 的疫情实时统计数据大家看看找找感觉。
总结一下：
本文力求从机器智能分析的视角来审视鱼跃医疗这家上市公司的情况，希望从前沿技术应用的角度给广大投资者提供一个新鲜信息的维度。
首先，我们想搞清楚鱼跃医疗的产品线都有哪些，可以肯定的是，鱼跃医疗产品线家用属性浓厚，可以看成是医疗器械赛道的消费品公司，高血压和糖尿病两大慢病、人口老龄化、新进入老龄人口行列的人群的消费能力等应该是鱼跃医疗能否发挥消费品企业在资本市场吸引力的核心逻辑。那么从研报和新闻词频统计的视角看，我们发现其实不同的受众眼里对上市公司的整体认知是不一样的，我们在理性分析的基础上，必须得知道市场上的其他参与者是如何看待这家公司的，做到我认为和别人认为的有机统一。
然后，我们得搞清楚鱼跃医疗当前的现状。从当前情况看，鱼跃医疗本身质地情况还是不错的，否则，不可能同时被公募基金策略、分析师策略以及巴菲特策略选中。但我们必须要看到是，鱼跃医疗在2020年基本面的迅速改善，是疫情受益催化下的改善，而且三季度其基本面指数出现了一定程度的环比下滑，那么投资者短期内需要注意的是，疫情逻辑一旦被疫苗普及接种的逻辑给动摇了，那么鱼跃医疗会不会回到2019年之前的逻辑中去，而长期受益于人口老龄化的大逻辑是否能帮助鱼跃医疗接续持续增长的动能？
接着，我们利用自主研发的因子挖掘和预测系统，提供了一个相对短期的预测视角，从前瞻性的指标和预测模型的输出结果看，至少今年，鱼跃医疗四季度业绩遭遇滑铁卢的概率应该不大。但笔者认为，真正实质性决定其长期运行方向的逻辑确认和业绩确认，估计得等到明年一季度了。
最后，我们通过事件关联分析系统，查看了两个目前看对鱼跃医疗影响比较大的风险事件：1、带量采购；2、新冠疫情。从带量采购角度看，风险事件对鱼跃影响相对可控，在所有受该事件负面影响医疗器械企业里，鱼跃属于影响相对娇小的。从新冠疫情角度看，鱼跃受益程度排在行业前四分之一。事件受益是把双刃剑，短期内，事件的持续时间和严重程度对资产价格走向起极大的作用，受益是既定事实，但投资看未来预期，至少关注全球疫情都是数据和上面提到的前瞻性指标总归是有意义的。
Justin099
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