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“私募魔女”李蓓：蚂蚁IPO是时代顶点堪比2007年巨无霸上市

新浪财经-自媒体综合
10月29日21:21
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李蓓：蚂蚁集团的上市一个时代的顶点
“私募魔女”李蓓：蚂蚁IPO是时代顶点，堪比2007年巨无霸上市，未来繁荣看矿业制造业

作者| 孙建楠

编辑 | 袁畅

来源：资本深潜号

10月29日，半夏投资李蓓在线上分享中指出，每一个巨无霸公司上市，都代表一个时代的顶点，蚂蚁集团IPO就是一例。回望2007年中石油上市，对应着大宗商品 10年大牛市顶点，工业品指数当时见顶，下降趋势持续至今。

李蓓指出，蚂蚁集团代表的时代有多个核心驱动因素，比如移动互联网用户数、主要APP增速，目前都不再高增长。虽然疫情发生后二度回升，但不代表继续上升的趋势。互联网从新技术发展成一个必不可缺的基础设施，高增长阶段已经结束，开始进入存量竞争。

另一个驱动力量是中长期贷款结构，2007年以前重轻工业是加杠杆的主要力量，但现在占比很少，信贷一半给了城投类基建，另一半流向了房地产（以居民按揭贷款为主）。

2009年之后，居民信贷从3万亿/年增至2017年7万亿/年。今年上半年居民信贷每个月一万亿的规模。蚂蚁借呗年利率是15%，部分股份制银行推出的信用贷款利率低至3-5%之间，只要有稳定中产收入的人不会去蚂蚁贷款。

类比中石油的案例，其边际产能的综合成本偏高，一旦行业逆转，成本高的企业最早亏损。居民快速加杠杆过程中，很多人出现坏账在很多时候不出问题，但遇到逆风之时，蚂蚁用户资产质量则不可控。

进一步，居民杠杆支撑地产繁荣，过去十年，地产是就业的核心拉动力量，这与居民杠杆形成了正反馈循环，因此牵一发动全身。中国的高杠杆水平超过日本，追平了美国。

从趋势上看开始出现逆转迹象，今年居民收入第一次出现下滑，处于负增长区间。房地产的调控之前都是针对开发商，短空长多，没有控制按揭贷款，但今年9月份之后按揭收紧，10月份销售立刻出现下滑，而且明年的棚户区改造的货币化安置也将不再。

李蓓指出，未来面对的主题是长期通胀，背后驱动力是产能周期、去全球化、美元贬值、互联网带来的成本下降结束，互联网寡头开始追求垄断利润等。

特别是，大宗商品长期十几年的熊市致使长期投资不足，导致后续产能不足。制造业也面临类似情况。

未来二十年通胀主题下，最好的行业是矿业，基础材料需求一旦释放，将迎来繁荣。过去房地产繁荣时，正是制造业去杠杆之时，现在房地产持续去杠杆，制造业将迎来一个发展契机，子行业中将有繁荣的机会。

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