【豆腐资讯】益田每日推荐

本推荐只讲基本面，不讲技术




自己根据自己的水平结合技术面进行操作
赚了亏了都是你的 别逼逼


1.积成电子(002339)　能源互联网与电改龙头 ——目标价27
上调目标价，增持。2014年软件所得税返还下降，但同时能源互联网和电改快速推进，我们调整2014-16年EPS至0.34/0.60/0.79元（原为0.42/0.60/0.70元），根据行业平均的估值水平给予2015年45倍PE，上调目标价至27元（原为16.5元），增持。
贴近用户侧，搭建能源互联网生态系统，受益于电改加速推进。我们认为公司的核心竞争力体现在技术、客户积累和海量数据三方面。公司对网络通讯、自动化控制、设备监控制及远程在线监测、继电保护、地理信息系统等技术理解深厚，常年的智能电网和其他领域的自动化建设使得公司积累了大量优质客户资源及海量数据，有利于其在用户端搭建能源互联网生态系统。公司从事智能配用电多年，电改支持放开售电和配电侧，一方面能为公司带来增量设备和系统订单，另一方面有助于公司向用电服务和售电领域进军。
以先进电网自动化技术为依托，成功开拓其他领域体现出色业务延展性。公司将电网自动化技术成功拓展到其他下游市场，包括全国智慧能源 云平台、城市燃气SCADA、水务城市控制中心系统、企业能源管理中心系统、水利普查及水利信息化系统、位置信息解决方案。
风险提示：电改或造成短期行业投资波动，下游电网外市场开拓缓慢。

2.行业更新：新电改，新格局，新机遇
电改前世今生：13年后体制改革再启，新电改扬帆起航。上一轮电改中输配分开、竞价上网两大任务并未得到实施，新电改未触及输配分开，但强调三放开（新增的配售电市场放开、放开输配以外的经营性电价、公益性调节性以外的发电计划放开）、一独立（交易机构相对独立）、三加强（加强政府监管，强化电力统筹规划，强化和提升电力安全高效运行和可靠性供应水平），我们认为其核心问题包括：建立多买多卖的交易市场，实现电价定价机制市场化以及提高电网对新能源接入的友好性，促进能源结构调整，在电气新时代迎接能源互联网的到来。我们判断配售电侧的业态将发生大变革，同时电价作为贯穿整个系统的关键将真正开始发挥其市场化调节作用。
引入市场化力量，电改新时代孕育产业链新格局。厂网分开奠定了现有电力工业的格局，我们认为新电改注重市场改革深化，垄断性电网的优势地位被削弱，更多体现其公用事业本质，产业链将形成新格局，利润向产业链上下游再分配，同时用户侧的新商业模式诞生。
抓住价值链重塑下的5条投资主线：
1）利润再分配，上游的水电和优势火电收益；
2）新电改开启能源互联网时代，体制变革是实现交互式的能源互联网的前提，此前的智能电网已为能源互联网奠定良好基础，用户深度参与和大数据应用将成为潮流；
3）售电牌照放开，万亿市场开启，轻资产、高盈利的服务型行业有望崛起，贴近用户的电力及设备等相关类企业有望受益；
4）增量投资主体涌现，市场空间巨大的配电侧投资有望真正开始进入高速发展期，新业态下的基础单元—微网建设迎来新机遇，分布式明显受益于电改的发展，其推广难题逐渐突破，储能的春天即将来临；
5）议价能力变化，电气设备价格承压程度缓解，盈利弹性提升。
相关受益标的包括：智光电气（用电服务）、正泰电器 （进军售电）、积成电子（能源互联网）、科陆电子（能源互联网）、四方股份 （微网）、森源电气（配网）、特锐德（进军售电）、特变电工 （产业链闭环）、北京科锐（配网）、爱康科技（分布式）、彩虹精化（分布式）、林洋电子 （分布式）、圣阳股份（储能）。
核心风险：电改实际推进进度慢于预期。

3.专题研究：中国经济和大牛市向何处去？
大牛市向何处去：第三轮大规模变革推动的“改革牛”“转型牛”。这轮牛市是从下到上企业转型（创业板转型牛）和从上到下政府改革（主板改革牛）共同驱动的，中国正处在第三轮大变革之中，这个逻辑足够强大，因此我们判断是大牛市，而不是结构性牛市、反弹或熊市，参见《转型宏观》系列报告。在一个“刷屏”“刷脸”过度服务的卖方分析师市场，我们依然倾心于对逻辑框架的追求。
中国经济向何处去：2015年底-2016年探明底部。以2014年2季度房地产长周期调整到来为标志，中国经济进入增速换挡下半场，将在2015年底-2016年探明中长期底部，进入“新5%比旧8%好”的新常态，探底的标志性事件是房地产投资着陆。放眼全球可以发现，国际金融危机至今已经7年了，经济筑底和股票牛市具有全球性，只是先后和幅度的差别。美国经济展现出了可持续复苏的姿态，股票市场牛市已经持续6年。欧日经济有筑底迹象，股市正在上涨。印度GDP增速已经回到2005-2007年的水平，也处在强劲的牛市之中。全球经济和资本市场都在享受着政策宽松、低利率和大宗商品价格红利。
近期形势：经济二季度企稳，股市小阳春。我们在春节后开市提出的“经济二季度企稳、股市小阳春”正被验证。1）经济基本面企稳信号加强。近期信贷、pmi、建筑业订单、财政基建支出等先行指标回升，未来经济企稳为大盘蓝筹第二波估值修复提供了基础。2）政策友好，监管层赞同此“改革牛”。地方债替换、注册制、国企等重大改革将落地提升风险偏好、降低无风险利率。支持改善性需求的稳房市政策可能出台。3）流动性充裕。两融创1.3万亿新高。美联储议息会议低于预期，人民币贬值和资本流出压力缓解。4）考虑到经济全球化，美国经济复苏不可能背离世界经济太远，虽然还在美元强势周期，但美元指数可能已是强弩之末，随着世界经济筑底和美元见顶，大宗商品价格可能正在筑底，过度悲观的预期可能被修复。
对几个常见误区的辨析——兼谈对宏观研判方法论的初步认识。我们始终以实战模拟盘的心态做大势研判。1）这轮牛市是“改革牛”还是“杠杆牛”“水牛”？为什么融资融券规模在2012-2013年规模只有2000-4000亿，直到2014年7月份以后才快速上升？2）此轮牛市跟经济基本面没关系吗？3）因为经济数据差，所以我们应该对市场悲观吗？4）宽货币和改革是对立的吗？5） 进入股市的资金就是脱实向虚制造泡沫吗？
风险提示：监管层洒水降温期待慢牛。

4.A股策略周报：大分化（七）：把传统行业推上风口
投资逻辑
1. 存量博弈被打破了吗？没有。存量博弈是对主导性逻辑体系的判断，而不是对资金来源的观察。自上证综指突破09年新高之后，市场情绪重新回归乐观阶段。一个普遍的问题是：当市场重新出现增量资金入市的迹象，市场的存量博弈逻辑是否被打破，市场风格是否将转换回2014年四季度的权重股重新启动的机会？我们的答案是：不会。“存量博弈”是市场的思维逻辑体系，而非是对资金流入流出的观察和总结。2014年四季度资金大规模进入市场后，都转变为存量资金。这部分新存量资金与原有存量资金正在通过风险偏好的扩张，形成对于“大分化”行情的支持。
2. 通胀预期和增长预期正在逐步稳定，并趋向乐观化。同时，市场对于政策的乐观预期也仍在进一步酝酿的过程中。基于我们春季策略会议的调研结果，54%的投资人仍然认为降准加降息的次数会在三到五次之间。这一判断明显超越了宏观分析师的一般乐观程度。基本面和政策预期的逐步转暖是我们自年初形成风险偏好提升、“大分化”判断的起点。目前看，这一乐观预期仍然在逐步蔓延和强化的过程中。“存量博弈”逻辑体系仍然在当前主导市场，风险偏好进一步提升仍将驱动市场中成长性行业和政策性主题的爆发，趋势性机会也会持续。
3. 市场逻辑何时重归“增量主导”？拐点源于金融流动性中无风险利率的再次明显下降。这一利率的下降往往和两个可能的原因相关。第一是政策的强力驱动（快速降息）；第二是实体经济货币创造能力的提升（经济复苏）。短期看第二种可能性仍然不存在，这需要经济条件的有效改善。第一种因素出现的可能性存在，但当下没有看到有效的迹象。这种可能也与周小川行长在3月22日关于“稳健的货币政策”表述相背离。
4. 把传统行业推上风口。自年初以来，成长性股票的代表创业板指数短期内较快跑出51%的收益，估值出现较快扩张。在成长股较高的估值引领下，当前市场的乐观情绪将会驱动市场对部分低估值传统行业重估。但重估的基础仍然是以转型为基础，在短期内呈现阶段性的爆发力。在这一逻辑下，我们推荐工业互联网（受益行业包括除通信、电子、计算机外，还有机械、环保和电力设备）、大环保（环保、新能源）和传统行业快速转型领域（黑电、汽车、农业）的投资机会。周期性行业不会出现趋势性机会，但可能出现转型的预期，更多体现为行业机会的快速轮动。接下来可能出现轮动机会的行业可能体现为农业、煤炭和钢铁等的阶段性机会。

5.A股策略专题：新的风口：工业互联网在各行业中的投资机会
策略：优先从供给端把握工业互联网投资大机会。风险偏好上升带来成长股的机会，工业互联网正形成新的风口。在工业互联网所带来的巨大变革中，产业链的供给端受益更多、且弹性更大，投资机会更明显。建议从互联网和智能制造两条主线把握投资机会。
通信：颠覆行业生产模式，工业互联网蓄势待发。工业互联网带来的不仅是产品而是对整个行业的颠覆。受益标的：天源迪科、光环新网、二六三、中恒电气、佳讯飞鸿、鹏博士 。
计算机：跳出互联网寻找互联网机会。互联网强调互联，核心载体是软件。传统行业要实现互联网化，需要先软件化，再互联网化。所以计算机行业最好的投资机会是工业行业中做软件的公司。受益标的：汉得信息、开元仪器、鼎捷软件。
机械：工业4.0，点和环节的突破可期。工业4.0的过程是信息化和智能化继续推进的过程，是一个渐进的过程。筛选受益标的时要满足三要素：软件的技术优势、通信的技术优势、熟悉工业流程。受益标的美亚光电、华中数控。
电子：工业互联网业绩落地，电子行业处于风口。在工业互联网相关概念中，电子是第一个落地的行业，既有主题又有利润。没有美国宽泛的互联网，没有德国精细的工厂制造，中国工业4.0的风口在电子行业的高成长小公司。受益标的：胜利精密、锦富新材、大族激光 、京山轻机 。
电力设备与新能源：电力设备执行端触网，能源互联网机会可期。工业互联网在在电力行业主要涉及执行层面，包括电机、控制和伺服。关注从硬变软的转型，能源互联网涉及数据的采集调度分析并提供解决方案，推荐金融创新能力突出和提前进行能源互联网平台布局的公司，受益标的：卧龙电气 、智光电气、彩虹精化、爱康科技、阳光电源、圣阳股份。
中小盘：“互联网+制造业”颠覆现有生产方式。工业4.0是把“+互联网”变成“互联网+”的过程（ +互联网：各终端触网；互联网+：互联网作为载体纳入各个终端），将带来巨大效率提升。关注成长股的行情分化。受益标的：科远股份。

6.回天新材(300041)　公司汽车后市场产品迎来发展良机 ——目标价45.90
上调目标价到45.90元，维持增持评级。由于公司暂时收缩新材料业务，我们下调2014年EPS至0.65元（-0.04），维持2015年、2016年为1.02元、1.39元不变。鉴于公司非胶产品汽车后市场领域有望打开格局，同时下游各领域多点开花，未来两年复合增速高达45%，给予公司2015年45倍PE估值，上调目标价45.90元，与行业平均水平相当，维持增持评级。
我国汽车后市场互联网化进程加快。国内传统配件生产商—经销商—维修站—消费者链条中的中间环节利润很高，导致终端销售价格高于出厂价的80%以上，中国汽车配件零整比达到了惊人的12:1（美国约为3:1）。2014年9月十部委联合发布“破除汽车维修渠道垄断”意见，2015年三一五晚会曝光汽车后市场。随着政策的引导和消费者关注度的提升，行业格局将出现重大的变化。互联网可以压缩销售层级，提高消费者的议价能力，符合行业发展的大趋势，汽车后市场互联网化在2015年进程加速。
非胶产品在汽车后市场电商平台上推广后销量有望爆发。公司汽车后市场产品主要是汽车维修用胶和非胶产品（包括冷却液、润滑液等汽车保养护理用品），目前在全国有超过600家一级经销商。汽车维修用胶以维修站为主，市场占比已经超过了30%。非胶产品由于客户群体大而散、产品品类多而广，十分适合在B2C类的汽车后市场电商平台上做推广销售。公司于2014年专门成立子公司专攻汽车后市场，我们预计非胶产品在汽车后市场电商平台上推广后销量有望爆发。
风险提示：整车用胶市场开拓不及预期;产品竞争加剧导致盈利下滑。

7.中青旅(600138)　遨游网+，新战略致力打造旅游新生态 ——目标价28.7
中青旅提出“遨游网+”的在线旅游发展新战略①新战略致力建设在线旅游平台，驱动遨游网平台化加速成长；②基于互联网和移动互联网新技术和用户数据生产产品、满足多样化需求、提升用户体验；③强化产业链协作和利益共享，打造资源方、零售端、内容方和平台方多方获益的全新行业生态。维持盈利预测，预计2015/16年EPS为0.68/0.82元，考虑到新战略布局有望促进遨游网的成长并提升其在中青旅业务板块中重要性，市场将对遨游网和中青旅产生全新认识，对应2016年给予35xPE，上调目标价至28.7元，维持增持评级。
遨游网3月20日召开“遨游网+”战略分享会，宣布打造在线旅游从O2O平台到“遨游网+”的旅游新生态，体现在①互联网的深度介入；②传统服务方式的升级；③以需求为导向的产品生产方式；④健康、可持续的商业模式；⑤协同增效、融合创新的价值共同体。
遨游网发展迅速①营收快增：近4年每年营收增速超100%；②占比提升：2015年Q1遨游网销售在中青旅本部旅行社收入占比达53%。
新战略助力遨游网平台化加速发展，提升在中青旅板块中的重要性和贡献度。①符合行业发展趋势：遨游网+将在线旅游从简单的O2O推进到建设旅游新生态，改变价格竞争为主的行业现状。②多方受益，共享行业成长：用户、资源方、服务方、内容方和平台方等产业链的参与者都是新生态的重要组成，遨游网+致力实现多方共赢。
风险提示：OTA竞争激烈、战略推进速度不及预期